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论文方式解析-高管薪酬与企业业绩的关系研究

2021-03-24 17:30:26

  随着现代经济的快速发展,管理人员的薪酬与公司业绩之间的联系越来越重要,许多研究者希望通过研究不同的薪酬体系,支撑公司薪酬体系的建立和完善,为社会发展做出贡献。本文以“国金债券2018年业绩下滑但高管薪酬上涨”事件为案例,通过研究2018年和2019年该公司所披露的财务数据,得出高管薪酬通过资产收益率、社会风险、社会责任感等方面影响企业业绩,合理的高管薪酬对企业业绩具有积极作用的结论。在此基础上,本文对薪酬制度提出了若干建议,包括建立适当的薪酬结构,充分考虑管理层与普通员工之间的收入差异等。

  一、研究背景

  (一)国外研究现状

  国外最早对高管薪酬和企业业绩的关系进行研究的是Taussings&Baker(1925),根据他们的研究结果显示,二者之间的相关性很小;George Emmanuel Iatridis(2018)认为高管现金薪酬与公司治理、收入、可自由支配的应计利润和公司价值之间存在负相关关系;Omar Farooque(2019)通过研究2000-2011年泰国上百家上市公司的数据,发现高管薪酬与企业绩效之间存在互惠的正相关关系,如果能确定最佳高管薪酬,就能提高公司绩效和价值;Majd Iskandrani(2018)以ASE上市的13家商业银行为样本,收集了2010-2016年的主要数据,发现高管薪酬与公司绩效存在显著关系;而Ascherl(2019)通过研究美国房地产投资信托行业的管理层薪酬与业绩的关系发现,在金融危机期间,两者无任何关系,但在危机过后,高管薪酬和绩效之间存在显著联系。

  (二)国内研究现状

  我国许多学者对管理者薪资与公司绩效的关系有三种观点,有人认为管理者的薪资对公司绩效有着积极的影响,但也有人认为高管薪酬对企业业绩具有消极影响,还有人认为双方关系是受多因素共同影响的结果,且各企业存在的行业情况不同,需要具体问题具体分析,不能简单判定。

  1.积极影响

  孙俊成(2019)经研究发现,高管薪酬激励政策的实施可以促进提高企业经营绩效,实现可持续发展,且高管薪酬与普通员工薪酬也有正相关性,两者差距越大,企业绩效越高;姚娜(2017)认为通过对公司管理层实施薪酬激励政策,不仅员工的工作积极性能得到提高,企业的生产效率也能达到现有条件的最大化,从而促进企业绩效的提高;何思(2018)通过研究化工领域的上市公司,发现其高管薪酬对企业绩效具有积极影响,根据企业自身情况适当提高高管薪酬,能够提升企业绩效,通过企业管理层来促进企业更好地履行社会责任,能够营造更好的社会形象;周理(2018)认为增加高级管理人员的工资有助于提高公司业绩和社会责任感;李军(2020)对2012-2017年浙江上市公司的平衡面板数据进行了研究,他提出高管薪酬对企业业绩具有正面影响,且关系显著;李珍(2019)通过研究了我国业绩连续下降的上市企业,发现提高管理层薪酬能够改善企业业绩下滑的现象,并认为通过合理运用奖金等薪酬激励政策,能够有效缓解企业业绩持续下滑的危机;黄福广(2019)认为,增加高级管理人员的工资可以有效地促进公司业绩的提高和创新能力的增强。

  2.消极影响

  庞磊(2018)在对中国金融机构上市公司的数据和行业状况进行研究后发现,管理者的薪酬与公司的业绩之间存在负相关关系,即如果提高金融业的高管薪酬,则企业经营活动产生的绩效会下降,且会产生委托代理等问题,不利于金融业健康发展。

  3.具体问题具体分析

  王晓煜(2018)研究发现,高管薪酬和业绩之间相互制约,在正常情况下存在正向联动关系,但这种关系受到各种客观因素的影响和制约;张燕红(2016)明确认为,当下高管薪酬架构过于单一,从而对企业的贡献率低,即使高管薪酬和企业绩效呈正相关关系,但会受多种因素影响,由于政府对企业的管制,在同等条件下,国有企业的高管薪酬激励性作用要显著低于非国有企业;魏鹏超(2020)强调,2011-2016年度中小企业业绩不同原因导致的薪酬差异反映企业业绩不同,根据股份激励、管理能力造成的薪酬差距对企业有着正面作用,管理层与普通员工由于权力和职位等级之间的薪酬差异将对企业的业绩产生负面影响,它会扰乱中小企业的经营业绩,阻碍企业的健康发展。

  (三)研究意义

  由于改革开放的持续性深入,在多种因素的共同影响下,市场经济的机遇和挑战接踵而至,如何在波涛汹涌的市场经济中立于不败之地,是众多企业家想要寻求的答案。而企业管理作为企业运营的重要活动,直接与企业业绩挂钩,受人关注。作为企业管理的重要工具,管理者的薪酬与公司的经营业绩密切相关,许多学者希望探索其激励效应,来帮助社会建立科学合理的薪酬体系,进一步提高公司绩效,最终实现公司价值最大化。本文将通过国金证券的具体案例,对高管薪酬和企业业绩的关系进行深入研究,并提出关于高管薪酬制度的一些合理化建议。

  二、高管薪酬和企业业绩

  (一)高管薪酬和企业业绩概念

  高管主要指公司的经理等高级管理人员,特别是对公司的日常经营负责,对公司的经营起决定性作用。而高管薪酬是高管在实现自身价值之后公司给予的报酬,在企业管理中,其作为员工激励手段,被广泛运用,董事会在充分考虑管理层和企业情况后,制定相应的薪酬制度,在督促职业经理人创造价值的同时,促进企业的持续有效发展,最终达到业绩最大化的目标。

  公司经营成果是指公司在经营管理过程中取得的成果,主要体现在公司的收入和利润标准上,通过两者数据的变化,可以轻易看出公司业绩的波动。它一是指公司运营活动的成果;二是指公司运营活动的效率,即投入与产出之间的比例关系,因效率与产出成正比,与投入成反比关系,如果企业能以较少的成本换取较高的利润,就能达到企业效率的最大化,从而得到公司业绩上升的结果。

  (二)提高高管薪酬能促进企业业绩的提高

  上文提到,公司高管是企业日常经营活动的掌权人,他们的决策直接影响到企业的战略方针和方向。一个优异的企业掌舵者,能够在企业面临险境时临危不惧,转危为安;能够在企业处于顺境时再接再厉,更上一层楼。由于高管的特殊性,企业大多数情况下会采取激励手段,促进高管发挥最大价值,其中,高管薪酬就是一种方式。企业通过提高高管薪酬,给予高管丰厚的报酬,让其发挥最大价值,全心全意为企业效力,在同等条件下,这种增加薪酬的举措能够调动高管工作积极性,从而提高企业业绩。但高管薪酬的提高是否存在要求,是否可以随心所欲的提高,下文将重点探讨。

  (三)企业业绩的提高有利于高管薪酬的增加

  高管是企业掌权人,直接影响企业的发展情况,他们与企业之间的利益关系较普通员工更为密切。普通职工薪酬架构大多为“固定工资+绩效奖金+福利补贴”,平时薪酬起伏主要是受绩效奖金的影响,除市场部等与企业销售业绩直接挂钩的部门职工薪酬受企业业绩影响较大之外,其他部门的职工绩效与业绩关系较小,其薪酬受企业业绩的影响较小,因而普通职工工资波动较小。而高管薪酬与普通职工薪酬架构存在较大不同,其主要由“年薪+股份分红”组成,年薪是企业在公司规章制度中明确规定的按照划分的职位等级而确定的某一数额,一般情况下,不会随意变动,而股利分红直接受企业业绩影响,随企业业绩变化而波动,成为高管薪酬上下起伏的重要因素之一。企业业绩的好坏,会直接影响到企业股利的波动,进而对高管薪酬产生影响,在正常情况下,企业业绩上升,股利分红随之上涨,那么高管薪酬也会有所上涨,因而高管拥有越多的公司股份,薪酬受企业业绩的影响上涨幅度越大。

  高管薪酬和企业业绩相辅相成,相互影响,但本文主要以“国金证券2018年业绩下滑但高管薪酬上涨”的事件为研究对象,该事件不涉及企业业绩对高管薪酬的影响,因此下文只会重点讲述高管薪酬对业绩的作用。本文将针对国金证券的具体案例,分析高管薪酬影响公司绩效的原因和方式,并结合实际,提出合理可实施意见。

  三、国金证券简介

  (一)国金证券简介

  国金证券股份有限公司(以下简称“国金证券”)是一家资质优良的上市证券公司,是沪深300指数,上证180指数、上证180金融股指数,前身为成都证券公司,经过不断发展,2008年1月成为A股上市公司。2020年3月,国际证券获中国证券监督管理委员会四川监管局批复,新增6家分支机构。具体情况如表1所示:

  表1国金证券概况

  公司名称国金证券股份有限公司

  股票代码600109

  实际控制人陈金霞

  法定代表人冉云

  注册资本302435.931万人民币

  所属行业金融服务—证券

  主营业务证券(含境内上市外资股)的代理买卖、还本付息、承销、咨询等

  (二)国金证券行业情况介绍

  根据中证协的最新数据,在2018年全年和2019年上半年证券公司总资产排名中,国金证券分别为34名(437.16亿元)和33名(487.49亿元),净资产排名为25名(191.97亿元)和23名(197.76亿元),营业收入排名为23名(37.66亿元)和24名(17.35亿元),净利润排名为17名(9.47亿元)和30名(5.94亿元),净资本排名为25名(165.04亿元)和21名(169.83亿元)。具体情况如表2所示:

  表2国金证券2018年度和2019年上半年证券公司各指标排名表

  2018年全年2019年上半年

  指标金额(亿元)排名金额(亿元)排名

  总资产437.16 34 487.49 33

  净资产191.97 25 197.76 23

  营业收入37.66 23 17.35 24

  净利润9.47 17 5.94 30

  净资本165.04 25 169.83 21

  四、案例分析

  (一)国金证券案例简介

  2019年末,标点财经研究院与《投资时报》经过数据统计和收集,推出《2019中国上市公司董事长全样本报告》,在样本中,国金证券(600109.SH)董事长冉云2018年获得的薪酬收入为506.26万元,与上年相比,增加4.48万元,增长幅度为0.89%,在2745位当年领取薪资报酬的董事长中,薪酬额排名第41,同时,在券商类企业的董事长薪酬排名中,名列第一。但实际上,我们根据国金证券当年所披露的财务数据可知,2018年国金证券收益情况并不乐观。对比2017年营业情况,2018年归属于母公司股东净利下降15.89%,但公司净利降幅远大于董、监、高整体薪酬降幅。同时,在营业收入依旧下降的情况下,国金证券大举借债和拆入资金,导致2018年公司债务偿还额直线上涨。根据数据显示,2018年国金证券营业收入为37.66亿元,与2017年相比,下降14.22%,营业支出为25.02亿元,与2017年相比,下降13.32%,由此可见,营业支出的降幅小于营业收入。

  在营业收入的主要项目中,2018年手续费及佣金净收入为21.64亿元,同比2017年下降32.71%;利息净收入为5.80亿元,同比2017年下降19.22%;投资收益为8.46亿元,同比2017年下增44.54%。除了投资收益,另两大主力收入来源皆同比下降,因而2018年国金证券盈利情况不太乐观。但是在这种情况下,董事长冉云获得的薪酬上涨,董、监高整体薪酬降幅远小于净利降幅,这其中原因,令人深思。

  (二)2019年上半年国金证券发展情况

  根据2019年8月30日国金证券公示的2019年半年度报告中披露的各项主要会计数据,2019年营业收入为19.13亿元,与2018年同期相比,营业收入提高14.31%;归属母公司股东的净利润为6.21亿元,对比2018年同期提高25.34%;归属于母公司股东的权益200.81亿元,较上年末增长3.03%;资产总额为519.41亿元,较上年末增长11.3%;营业利润增加了1.97亿元,利润总额增加了1.61亿元,净利润增加了1.16亿元,对比2018年同期,国金证券2019年上半年公司业绩显著提升。具体情况见表3、表4所示:

  表3国金证券主要会计数据

  主要会计数据本报告期(1-6月)上年同期本报告期比上年同期增减(%)

  营业收入1913484093.61 1674011155.31 14.31

  归属母公司股东净利润621142135.67 495580535.99 25.34

  归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润608158874.71 455480666.65 33.52

  经营活动产生的现金流量净额827917695.23 2804545732.74-69.16

  其他综合收益158557544.85-230051819.73-

  本报告期末上年度末本报告期比上年年度末增减(%)

  资产总额51940547459.4 46667401967.04 11.3

  负债总额31788802872.19 27106523520.01 17.27

  归属于母公司股东的权益20080557493.43 19489800217.07 3.03

  所有者权益总额20151744587.21 19560878447.03 3.02

  表4国金债券合并利润表(2019年1-6月)(部分)

  项目附注2019年半年度2018年半年度

  三、营业利润(亏损以“-”号填列)812162588.58 615409884.43

  加:营业外收入55 18981809.52 54931348.29

  减:营业外支出56 1609811.56 1357498.38

  四、利润总额(亏损总额以“-”号填列)829534466.54 680983734.34

  减:所得税费用57 208387116.86 163640580.46

  五、净利润(净亏损以“-”号填列)621147349.80 505343165.88

  (一)按经营持续性分类

  1.持续经营净利润(净亏损以“-”号填列)621147349.80 505,343,165.88

  2.终止经营净利润(净亏损以“-”号填列)

  (二)按所有权归属分类

  1.归属于母公司股东的净利润(净亏损以“-”号填列621142135.67 495580535.99

  2.少数股东损益(净亏损以“-”号填列)5214.01 9774629.89

  六、其他综合收益的税后净额40 158557544.85-230051819.73

  (三)高管薪酬提高对国金证券业绩的影响

  从数据上看,2018年国金证券业绩处于下滑状态,但2018年净利润降幅远远高于董、监、高整体薪酬降幅,董事长冉云获得的薪酬甚至较2017年增加4.48万元,同比增长0.89%。由此可见,虽然企业业绩下滑,但国金证券对高管薪酬采取积极政策,在企业面临困境的情况下,依旧提高高管薪酬。但与2018年相比,2019年上半年的企业业绩显著提高,这其中原因,值得令人思考。

  就外部原因而言,政府实施积极政策的影响是显著的。2019年上半年,国民经济运行整体平稳,国民经济水平大幅度提高,政府对金融的供给侧改革加大力度,同时也扩大了对外开放政策的范围,资本市场明显迎来“春天”。截至2019年6月,国金证券上证综指收报2978.88点,较2019年年初上涨19.26%;2019年上半年沪深两市日均交易额为5872.39亿元,较2018年上半年增长22.24%;截至2019年6月,沪深两市融资余额为7923.13亿元,较2019年年初增长20.33%(数据来源:wind数据库)。

  就内部原因而言,2018年国金证券企业业绩不景气,在手续费及佣金净收入和利息净收入均下降的情况下,依旧采取积极的薪酬制度,增加高管薪酬比例,在合理范围内扩大高管薪酬,激发员工积极性和企业共存亡意识,通过增加责任感来激励员工,从而达到2019年业绩提升的结果。但因为高管薪酬的增加和营业收入的下降,不得不大举借债和拆入资金,来维持经营活动所需要的现金流,从而导致企业债务偿还额直线上涨。因而,在企业处于危难时刻,提高高管薪酬的确能有效提高业绩,增加企业营业收入,在一定程度上缓解企业危机,但是这种积极的薪酬制度会导致企业负债加重,承担更大的经营风险,所以只有选择恰当合理的高管薪酬制度和实施时机,才能有利于企业的可持续性发展。

  五、结论与启示

  (一)高管薪酬从多个角度影响企业业绩

  1.提高高管薪酬,增加企业风险。适当的企业风险能增加员工的企业共存意识,提高工作积极性,促进企业业绩的提升。提高高管薪酬,会在一定程度上减少企业资金流,为了维持正常的经营活动,企业可能会增加负债,从而加重其社会风险,但适当的社会风险可以激发员工与企业共存亡意识,从而奋发上进,有利于企业良好工作氛围的形成,为企业业绩的提升奠定基础。

  2.管理层薪酬水平的提高会影响公司的资产收益率,进而影响公司的业绩,资产收益率是衡量各企业净利润的指标,与净利润成正比,与平均资产总额成反比。在不考虑经营活动的情况下,提高高管薪酬,会减少企业资产总额,从而平均资产总额降低,因受反比关系影响,资产收益率上升,从而企业业绩上涨。

  3.提高高管薪酬,能为企业培养更好的职业经理人,为企业的长期可持续发展储备管理层人才。管理层对于企业是至关重要的存在,他们的决策直接影响企业的未来发展,提高管理层薪酬,能够向其表明董事会对其能力的认可,从而培养管理层良好的企业责任感,为企业努力奋斗,提高企业业绩。

  (二)建立合理高管薪酬制度的建议

  1.制定合理的高管薪酬制度,促使其架构多元化。上文提到,高管薪酬主要是“年薪+股权分红”的架构,年薪是按年度发放的,他虽然也会产生激励员工的效果,但更多仅仅是年薪发放时段的短期激励,无法长期调动员工积极性,而高管持有的股份却能带来长期性激励。企业只有将两者结合起来,以此为基础,建立多元化的薪酬架构,才能有效避免高管的不作为、懒惰以及阶段性情绪高涨、长期性情绪低迷的行为。

  2.制定合理的高管薪酬制度,要考虑企业规模等情况。在现代经济发展的大趋势环境下,各个企业处境、规模等情况都有所差异,而影响公司高管薪酬的因素很多,如管理层的权利范围、董事会的独立程度、董事会的监督程度、总经理与董事会是否出现兼任等。因而董事会在制定高管薪酬制度时,要充分了解高管薪酬对企业业绩的影响,要对所处行业进行分析,对自身企业情况进行分析,可以向同行业已经在高管薪酬制度建设上取得成功的企业学习经验和教训,但不能直接照搬套用其他公司制度,只有找到适合自身企业发展的恰当的薪酬比例分水岭,才能更好地服务企业,提高公司的经营业绩。

  3.制定合理的高管薪酬制度,要考虑高管内部不同层级的薪酬比例。从该案例上看,国金证券的董事长冉云2018年从公司获得的税前报酬总额的增长速度要大大超过其他管理层获得的报酬增长速度,与同期相比,增长幅度为0.89%。由此可见,虽然同样是管理层,但其获得的薪酬需根据其职务、能力等具体情况制定不同的标准和比例,以此达到激发员工工作积极性,促进他们奋发向上,其中,独立董事的薪酬占比需要重点考虑。

  4.制定合理的高管薪酬制度,要考虑其与普通职工薪酬的差距。虽然高管是公司的掌权人,是决策者,他们直接影响到企业的发展,必须予以重视,但是对于公司来说,普通职工是基础,他们的积极性也尤为重要。只重视高管而忽略普通职工的行为是不可取的。管理层与普通职工之间存在适当的薪酬差距,能激发普通职工的上进心,促使其努力工作,奋发直追;但如果薪酬差距过大,普通职工会产生不公平心理,企业的工作氛围会逐渐消极化,会对企业业绩的提升产生阻碍作用,不利于企业的长期可持续发展。

  5.制定合理的高管薪酬制度,要学会把握更新制度的时机。现代经济发展日新月异,不同时期的企业的发展情况不同,会出现不同的问题,也会选择不同的解决偏向,所以我们要根据企业自身情况,不断更新高管薪酬制度,与时俱进,完善企业激励与约束机制,但过度频繁更换和调整高管薪酬制度会消耗企业大量不必要的人力物力,造成资源浪费,且容易营造出企业发展不稳定的工作氛围,不利于企业的健康发展。因而,董事会等机构在制定高管薪酬制度时,只有根据企业的具体发展进程,把握更新薪酬制度的时机,才能事半功倍。