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论文技巧案例-上市公司要约收购的动因与效应分析

2021-04-05 14:56:44

  鉴于现代企业优胜劣汰的社会现状,在更好的市场机会面前,很多上市公司通过并购,要约收购等方式提高企业知名度和综合实力。本文以哈药股份为研究对象,介绍了该企业目前的困境,并且通过该企业目前存在的困境及解决方式,着重从收购效率、避免错误决策、满足发展战略需要、迎合政策,填补业务不足等方面分析了哈药股份该选择要约收购的动因。同时结合其他医药企业的并购经验,对哈药股份的要约收购通过四个方面进行了分析,通过分析可知为了让其他参与混改的医药企业能够更好地借鉴,提出了哈药股份在要约收购后将会提高其他同类企业并购积极性,从而促进医药产业发展。希望通过本文理论与实际相结合的分析,能够对类似于哈药股份的地方性国企和上市的医药企业有一些借鉴意义,让更多企业可以在面对更好的市场机会时,及时做出正确的选择以提高企业实力,同时也可以更好地促进我国要约收购市场的发展。

  要约收购是指收购方向被收购的上市公司发出收购的公告,待被收购上市公司确认后,方可实行的一种收购行为。这是在目前各国证券市场最主要的收购形式,通过公开向全体股东发出要约申请,达到控制目标公司的目的,所以要约收购也被视为是完全市场化且规范的一种收购方式,它是一种特殊的证券交易行为,其标的为上市公司的全部依法发行的股份。

  而要约收购还具体分为2种情况:

  1.部分自愿要约收购:简称部分要约,指收购方向目标公司所有股东发出收购其所持有的部分股份的要约,也可以通过定向增发实现;

  2.全面强制要约收购:简称全面要约,指收购方向目标公司所有股东发出收购其持有的全部股份的要约。

  (二)哈药股份概况

  哈药股份一般是指哈药集团股份有限公司,哈药集团部分产品打入欧洲、亚洲、非洲、中北美洲市场,曾年出口创汇1亿美元以上。公司旗下所属品牌众多,拥有着“哈药”、“三精”、“世一堂”、“盖中盖”、“护彤”五件驰名商标及“世一堂”1件中华老字号的使用权。哈药集团曾以136.81亿元的品牌价值成为国内最具价值的医药品牌之一,并在2018年哈药股份成功加冕;哈药股份也是中国第一家上市的医药企业——于1993年6月29日在上海证券交易所成功上市,其产品以类抗生素制剂、营养补充剂类保健品、中药粉针等多个产品市场占有率位居行业前列。

  (三)哈药股份要约收购前的困境

  下面从国家政策和公司现金流还有保健品市场的大行情进行综合阐述,总结此次哈药股份进行要约收购前的困境大致有几下两点:

  1.短期保健品行业大环境不明朗,但未来有望实现高速增长

  近2年中央开始宣布打击传销,各地方积极响应,所以现在大家也不像前些年看到满大街的都是保健品推销员,现在的保健品一般都是在各大药房里或者是电商里售卖。而每个以开讲座为噱头吸引中老年人购买保健品也正是国家严打的对象;但是随着疾病年轻化、工作“996”、压力大等原因的影响,2019年双11的数据表明90后和00后是购买保健产品的“主力军”。所以未来保健品行业形势并不明朗,在未来保健品生产企业应注重发展线上渠道。

  与此同时马云(400亿)、王健林(1500亿)等人,在近两年不断持续加大资金投入,布局大健康产业;大健康产业是未来长期看好的发展方向,而哈药股份的主营业务是保健品,这与大健康产业的核心不谋而合。以下是近4年来中国保健品市场规模的发展变化,见图1。

  图12015-2019年中国保健品市场规模

  可以看出保健品行业的市场规模维持在一个稳定不高的增速缓慢增长,平均每年的增量都在300——400亿元左右波动。但这并非坏事,正说明在近4年经济环境下行压力不断加大的背景下,市场规模能够保持其稳定增长,表明了保健品行业在目前是比较稳定的,受到的影响有限并没有出现大规模滞销的情况。

  目前哈药股份的保健品销售是持续推进专营商制度,短期收入压力依然较大。2016年哈药开始实施销售改革,专营商享有在该区域的独家专营权,公司可直接发货到专营商,再由专营商配送到销售终端,跨地区的专营商能有效的减少中间环节,提高了经销效率,扩大规模。

  2.哈药股份现金流匮乏,盈利能力下滑

  表1财务数据(2019Q3)

  单位:元币种:人民币

   年初至报告期末

  (1-9月) 上年初至上年报告期末

  (1-9月) 比上年同期增减(%)

  经营活动产生的现金流量净额 -148,960,490.16 153,760,407.12 不适用

  营业收入 8,464,276,292.41 8,103,641,395,32 4.45

  归属于上市公司股东的净利润 4,257,068.34 242,912,783.90 -98.25

  归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 -32,966,874.38 149,541,658.19 不适用

  加权平均净资产收益率(%) 0.08 3.71 -3.63

  基本每股收益(元/股) 0.0017 0.0956 -98.22

  表2利润表数据

  科目/年度 2018 2019Q1 2019Q2 2019Q3

  净利润 3.46亿元 -1.45亿元 -4234.71万元 425.71万元

  每股收益 0.14元 -0.06元 -0.02元 0.0017元

  营业总收入 108.14亿元 26.74亿元 55.16亿元 84.64亿元

  净资产收益率 5.33% -2.62% -0.73% 0.08%

  销售净利率 3.73% -4.73% -0.14% 0.69%

  从表1和表2中可看到哈药股份的现金流净额和扣非股东净利润均出现了负值,股东净利润也近乎让亏损给消耗殆尽,表2的净利润也在2019年一季度呈现“由盈转亏”的态势,亏损了1.45亿元;但是,再观察2019年哈药股份每一个季度的营业总收入,发现每一季度的收入十分稳定均保持在25亿元左右,直接的影响是使得哈药股份在2019年三季度成功实现“扭亏为盈”净利润重新为正,净利润为425.71万元。

  然而目前哈药股份现金流出现困境,但营业总收入却能保持稳定,那它的细分营业收入情况并相较上年的对比情况如何,见表3:

  表3主营业务分产品情况(2019Q2)

  分产品 营业收入 营业成本 营业收入-营业成本 毛利率(%) 营业收入较上年增减(%) 营业成本较上年增减(%)

  抗感染 473,884,109.09 351,822,465.52 122,061,643.57 25.76 -36.14 -33.30

  感冒药 205,950,929.53 109,892,863.05 96,058,066.48 46.64 -42.23 -27.91

  心脑血管 212,839,056.56 52,113,919.08 160,725,137.48 75.51 -19.26 -7.33

  消化系统 79,340,386.22 47,377,208.50 31,963,177.72 40.29 -25.66 -29.35

  抗肿瘤 28,023,343.26 10,200,061.83 17,823,281.43 63.6 39.86 14.88

  营养补充剂 457,816,468.90 143,864,296.59 313,952,172.31 68.58 -18.02 -10.68

  (1)现金流匮乏

  观察表1和表2的各项数据发现,哈药股份的净利润在2018年和2019Q1出现了断崖式亏损,这必然会影响到上市公司的现金流。所以在2018年前三季度的现金流显示净流入达1.53亿元,而到了2019年前三季度的现金流便呈现净流出1.48亿元,相当于现金流直接倒退至2017年年末,并且前三季度经营活动产生的现金流量净额相较上年降低了96.88%。

  (2)盈利能力下滑

  根据表1-3的数据,可以看出虽然哈药股份的营业总收入相较上年实现了4.45%的增长,但是作为一家在中国具有影响力的医药制造业上市公司,其主营业务收入却呈现了大幅度下滑。公司的多种产品均呈现了18.02%——42.23%不等的下滑情况,虽然抗肿瘤类实现了39.86%的盈利,但是在与其他分产品对比时存在数额占比较小,无力改变公司盈利能力大幅下滑的实际情况。

  二、哈药股份要约收购的动因分析

  (一)要约收购提高了收购效率

  1.完全市场化

  要约收购以其完全市场化的公开方式,是一种深得各国证券市场喜爱的一种收购方式。由于其需要上市公司发出公告,所以与协议收购的私下商议相比,要约收购减少了许多与每一个投资者单独私下商讨的时间,所以深得战略投资者的喜爱,往往能够吸引足够多的战略投资者,无需过度担心在征集要约收购时没有投资者的尴尬现象发生。加之倘若是部分要约的话,上市公司还不用担心其控制权被剥夺,还能够针对这些战略投资者进行筛选,选择出适合自身的投资者进行要约收购,大大提高了收购效率。

  2.现金要约

  目前各国证券市场常见的方式为现金要约,现金要约是指收购公司支付一定数量的现金,从而要约收购目标公司,在这之中,只要不涉及发行新股的收购均可称为现金要约。因为现金要约存在收购定价方便、流通性强、审批速度快、提高收购成功效率等优势。这些优势结合起来会使得上市公司的要约收购能够大概率绕开监管层的审核,最终在一个较短的时间内完成全部的收购步骤,最终达到提高上市公司收购效率的目的。

  (二)避免做出错误决策

  首先,要约收购的发生是可以改变上市公司股权结构的,而股权结构集中度的不同是可以衡量出上市公司在未来做出错误决策风险高低的,集中度越高的上市公司,未来做出错误决策的风险就越大;同理,集中度越低的上市公司,未来做出错误决策的风险就越小;但是,要注意避免过度分散,掌握好股权结构集中度的平衡点。因为股权结构的集中与否,它能代表着一家公司占据哈药股份这个上市公司话语权的多少。

  其次,要约收购的发生能够使收购方与原有股东的股份产生制衡,如果上市公司的实控人由于要约收购而发生了变更,尤其是无实控人的情况,就会对上市公司形成非常良性的结果。对于上市公司而言,自然而然会形成相互监督的情形,每一位董事都会针对重要决策进行充分审视。因为在无实控人的企业中,每位董事和股东的决策都有可能影响着上市公司决策。

  (三)满足企业发展战略的需要

  基于哈药股份目前的困境,属于投资失败+经营不善,一边投资亏损,另一边营业收入大幅度下滑。所以,就目前对于哈药股份而言,进行要约收购很有必要。因为收购方要想继续向前发展扩大规模,离不开追求利润最大化。哈药往往具备收购方所需要的资源,这其中包含机器设备等有形资产,也包含技术专利等无形资产。里面具体有哈药集团制药六厂在内的10个盈利制药企业的有形资产和“哈药”商标等无形资产。这些资源会帮助哈药和收购方一起快速做大做强。

  所以在这个时刻,哈药急需战略投资者进入董事会帮助哈药来改善种种问题,最终实现哈药股份与战略投资者共同参与上市公司治理并且共同致富。所以哈药股份会对外征集部分要约,并通过股东大会筛选出在医药行业有足够经验的战略投资者入驻哈药股份,以满足企业发展的战略需要,从而适应快速的行业发展。

  (四)迎合政策导向,填补业务不足

  首先,2006年是中国开始海外并购的元年,这些年海外并购一直在稳步推进。自2014年开始,国家发改委、商务部、外汇局均出台了新规,重点简化了境内企业进行境外投资与并购的审批、备案和登记程序,并且下放了审批权限。与此同时,证监会也在近两年明确表示继续支持符合条件的企业有序开展境外并购,毫无疑问,这将会大大加速优质中国企业进行境外投资与并购的步伐。所以哈药股份不光可以通过征集部分要约改善自身股权结构,也可以通过寻找与自身业务相关的企业进行跨境并购来扩张自己。

  其次,哈药股份也可以迎合政策导向,使用公司此前的自有盈余资金进行跨境要约收购,收购境外的高端保健品生产厂商,如:安利、健安喜等。哈药股份如若成功,那么哈药不光拓展了国外业务,而且在结合自身销售平民化保健品作为主营业务的基础上,完全可以形成产品线和市场的完美互补,是补充自身在高端保健品业务上不足的绝佳机会。

  三、要约收购中面临的问题

  (一)现金流匮乏

  首先,见表1的数据,能看到现金流匮乏,2019年现金流表现为负增长并且把2018年增长的现金流近乎全部抵消,其增长率在2018年年报中显示增长364.23%,而2019年Q3显示为-196.88%。所以完全能够看出,幸亏哈药股份在2018年现金流实现了高增长,才导致目前经营状况没有太大问题。但就目前情况而言,哈药股份现金流匮乏的困境急需解决。

  表4现金流变动表(2019Q3)

  单位:元币种:人民币

  现金流量表项目 年初至报告期末

  (1-9月) 上年初至上年报告期末

  (1-9月) 比上年同期增减(%)

  经营活动产生的现金流量净额 -148,960,490.16 153,760,407.12 不适用

  投资活动产生的现金流量净额 -1,357,420,880.64 -38,364,015.71 -3438.27

  筹资活动产生的现金流量净额 83,743,205.18 -1,358,709,034.08 不适用

  其次,总结哈药股份现金流匮乏的原因大致为以下几点,见表4:

  1.采购量增加致经营活动现金流下滑

  哈药股份下属人民同泰的采购量增加,从而导致支付的现金同比增加。但基于表3的情况,在哈药股份营收不断下滑的背景下,人民同泰仍然加大采购量,必然导致的结果就是哈药股份的经营活动现金流承压。

  2.认购GNC可转换优先股致投资活动现金流下滑

  2018年3月14日,哈药股份接受了美国保健品牌GNC的优先股申请,即公司认购GNC发行的299,950股可转换优先股,总投资额29,995万美元,1000美元/股,折合人民币约为211,132万元,分3次付清每次金额均在5000~15000万美元之间,2019年是收购行为的最终阶段,所以致使公司的投资活动现金流继续下滑。

  3.由于同期支付现金股利致筹资活动现金流下滑

  根据公开资料显示,2017年哈药股份实现了净利润4.07亿元,宣布在2018年4月25日进行10派5元的分红,导致的结果是2018年的筹资活动现金流下滑。2019年因为要约收购的发生,引入了部分战略投资者才使得哈药股份的筹资活动现金流得以改善,实现了净增长8,000万元。

  所以,由此可见,要约收购的发生的确能够给上市公司带来现金流的改善。但是8,000万相较于经营活动和投资活动导致的现金流大幅度流出,哈药股份现金流匮乏的问题得到一定程度改善。

  (二)实控人单一引发选择性偏好

  1.选择性偏好易产生偏激决策

  选择性偏好是指由于价值和预期等因素的影响,人们普遍有一种选择商品价格的心理,比如:商品价格低廉,买者就多;价格高昂,买者就少;这还包括逆选择心理,逆选择通常是指某些风险偏好者,他们认为市场存在马太效应,通过强者恒强的方式博取超额收益。

  2.实控人单一,加大错误决策风险

  哈药股份此前的股权结构是实控人单一,实控人为哈尔滨市国资委,一家独大的缺点就会使上市公司存在选择性偏好,做不到全面发展。问题就是所有的决策指令均由权力部门决定,其他董事和股东针对有冲突的决策只能建议最多也就是驳斥,下面是哈药股份的股权结构图,见图2。

  图2哈药股份股权结构图

  可以发现,此前哈药股份的股权结构好一些,共有4家公司共同持有哈药集团有限公司。但在2017年华平投资基金(华平实体)转让出自己持有的哈药集团股份给了中信资本,于是哈尔滨市国资委与中信资本各自占据哈药集团45%的股份,股权会变得较为集中,会更加方便于公司的管理运营,但是倘若继续让地方国资委或者单一大股东持有哈药股份,那么在未来发生选择性偏好的风险概率会大大增加,比如:对外投资失败等错误决策。

  3.股权结构较为集中,缺少内部制约

  哈药股份作为一家在国内有影响力的上市公司,为了使得公司在未来能够较为健康的发展下去,其股权结构较为集中,借鉴一下云南白药的股权结构图作为对比会明显一些,见图3。

  图3云南白药股权结构图

  图3与图2进行对比可以看出,哈药股份的股权结构与同属医药企业的云南白药集中的多。哈药股份的股权结构十分集中,其前两大股东能占据集团股份的90%,最大股东持有量达到45%,缺少内部制约;反观云南白药最大股东也仅仅只有25.14%,远远达不到控股的要求,且股权结构十分分散,前四大股东也仅合计持有云南白药集团63.27%的股份。反观哈药股份,哈尔滨市国资委作为上市公司的实控人,在日后是有较大概率出现选择性偏好的隐患。

  (三)企业人力资源成本过高

  首先,我们可以简单的按照岗位类别把哈药股份的员工岗位进行划分,具体分为管理岗位、职能岗位、营销岗位、操作技术岗位和生产岗位等。这其中,管理岗位主要是哈药的中高层管理人员;职能岗位主要是哈药的基层员工;营销岗位主要是哈药的销售人员;操作技术岗位主要是一些产品研发、工程监督等;生产岗位主要是从事哈药产品流水线上工作的员工。通过整理数据,绘制一张哈药股份人力资源构成图,见图4。

  图4哈药股份人力资源构成图

  其次,根据图4发现哈药股份的问题,作为一家医药企业管理岗竟然是占比最高的达到32%。根据帕累托法则,一家医药企业的职能和管理岗位应当控制在20%左右,而生产、操作技术等岗位应当控制在80%左右。虽然从现实上来说,精准的控制在20%和80%是比较困难的,但是哈药股份光管理和职能岗位的占比就比做研发的操作技术岗位和生产岗位多14%,而应当在20%左右的管理和职能岗,在哈药股份中达到了48%,这是十分不合理的,即公司近一半员工是管理和职能岗。毫无疑问,这必然会导致公司管理效率降低,甚至有可能存在中、高管吃“空饷”的情况,使得上市公司人力资源成本过高,最终使得企业内部成本承压造成“负重前行”的局面。

  (四)技术老化

  首先,近几年哈药股份在产品上频频出现问题,最近三次被国家药品监督管理局发布认定为药品不符合规定的时间分别为2017年7月、2018年2月和2019年5月10日。从这一方面看的话,也能够看出近两年哈药股份营业收入不断下滑的原因。

  随后,当业绩亏损加上旗下产品被检查不合格,成功引起了上交所注意,在哈药股份的回复上交所问询的公告中,公开承认目前公司产品技术和结构老化等问题。

  再次,经过分析哈药股份近些年“重广告轻研发”的模式是造成了产品技术和结构老化局面的一个主要原因。一直以来,哈药股份在产品开发上并不积极,缺乏新品上市,而不少产品还因各种原因(国家政策、抽检不合格等)主动或被动停产,阶段性或永久性退出市场。据公开披露显示,2018年哈药股份共有211个产品(338个品规)在产在销,比2017年减少了201个品规。由此可见,哈药股份目前技术下滑的严重性。

  四、如何解决存在的现实问题

  (一)现金要约凸显价值效应

  1.现金要约改善现金流

  由于要约收购存在公开并向全体股东发出要约的特性,使得收购方的收购行为必须要做到完全公开,再加之目前上市公司在证券市场进行的要约收购几乎都是需要给被收购公司的股东提供现金选择权。哈药股份选择使用现金选择权,这样的结果直接影响就是现金流得到了改善。

  2.现金要约的价值效应

  首先,哈药股份在改善现金流的同时,还会使企业的收购价格更加趋于合理价格、更加符合公司内在价值、更加符合价值效应。

  其次,国家对要约收购的最低价格也有着硬性标准:

  1.要约收购挂牌交易的股票价格,不得低于公告日前半年内,收购方买入目标公司股票所支付的最高价格;同时也不得低于前三十个交易日中,目标公司股票每天的加权平均价格的算术平均值的90%;

  2.要约收购未挂牌交易的股票价格,不得低于公告日前半年内,收购方买入目标公司股票所支付的最高价格;同时也不得低于目标公司最近一期审计的每股净资产值。

  以上两条保障了要约收购的最低价值,收购方通过要约收购的方式进行收购行为时,需要通过合理定价来决定公司价值。

  再次,目前市面上主要有四种定价方法:一是资产价值法;二是贴现法;三是市场比较法;四是实物期权法。此时针对哈药股份就可以使用市场比较法与同属医药企业进行对比来计算公司的价值,这样计算的价值往往更加的合理。而且价值的高低是会影响股东对于公司未来的预期的,而影响哈药股份价值的因素有以下几点比如:在全国范围内,哈药股份多种产品市场占有率位居前列;拥有五件中国驰名商标和一件中华老字号“世一堂”的使用权等品牌价值等;与同行业相比较拥有低市值(哈药股份102亿;云南白药1067亿)……

  上述均是能够提升哈药股份价值的因素,加之要约收购国家有规定的最低价值,再结合它与其他药企相比的优势可以给公司带来更加合理的收购定价,有利于发现上市公司的价值效应。

  (二)股权多元化结构凸显羊群效应

  多元化股权结构是指在原有状况下引入新进投资者,一般包括引进战略投资者;引进财务型投资者;技术股权;员工持股等;

  羊群效应通常指在一个完全竞争的行业上,而且这个行业有一个领先者(领头羊)占领了同行业主要的注意力,那么整个羊群就会不断模仿这个领头羊的一举一动。而哈药股份将会既充当着羊群也充当着领头羊的作用。

  1.多元化股权结构解决实控人单一

   图5哈药股份要约收购后的股权结构图

  首先,哈尔滨市国资委在要约收购前共持有哈药股份45%的股权,通过采取股权融资的方式,引入其他外来的投资者。让他们通过上市公司部分要约收购的途径并以现金认购哈药股份定向增发的股份,以这种方式进入到哈药股份。这样做之后的结果是所有原有股东的股份会被稀释,而作为实控人的哈尔滨市国资委持有的股份也一同被稀释,进而让哈药股份实现股权结构多元化,最终能够形成无实际控制人的局面。届时公司所有的重大决策会由所有股东共同来制定,好处是既分散了此前实控人单一易引发选择性偏好的风险,同时又有利于哈药股份未来的长远发展。

  其次,考虑到国有资本的问题,采取定向增发方式的原因是,增发之后国有资本并没有流失,股数仍然没有变动,稀释的只有份额。虽然地方国资委可能失去了实控人的权利,但是通过定向增发新增的股份仅有15%,此时地方国资委与中信资本各拥有38.25%的股权,并列成为哈药股份里股权最大的股东。而作为上市公司的哈药股份,所有持股在5%以上的股东是需要公示的,再加上我国的场外期权还处于起步阶段,威胁不到大股东。所以对于地方国资委来说,在2019年它仍是哈药股份最大股东,只不过在股权多元化之后,任何一个个体都不能控制公司任何重大事项的决定。

  2.要约收购凸显羊群效应

  首先,哈药股份和云南白药二者有共通之处,他们均有国有成分,但是为了考虑日后上市公司的健康发展,哈药股份在股权结构这方面正在向云南白药学习,把股权结构变得更加多元化。所以这时候体现出了羊群效应,云南白药是国内第一家混改为无实控人的上市医药企业,而哈药股份会成为国内第二家混改为无实控人的上市医药企业,哈药股份在这里充当着羊群的作用追随着云南白药这个领头羊,实施混合所有制改革。

  其次,此次要约收购完成,哈药股份和云南白药将会对其他上市药企而言有着巨大的参考价值,在这里他们就体现了羊群效应中的领头羊作用,他们的成功将会带领一部分上市药企实施改革,比如:同仁堂、白云山等。

  最后,通过结合哈药股份、云南白药还有众多其他混改成功企业的经验,进行整理总结大致分为以下几步:

  第一步,哈药股份公开征集意向投资者;第二步,投资机构对哈药股份做投资前的考察;第三步,部分机构投资者认为哈药股份目前值得进行投资,于是向哈药股份发出部分要约;第四步,哈药股份的董事会针对这些机构投资者一一回复进行预受;第五步,哈药股份与这些投资机构进行沟通了解其动机,寻找合适的投资机构对象;第六步,哈药股份的董事会针对“候选股东”召开股东大会进行筛选,筛选出来的股东就可以参与哈药股份随后的要约收购资格,并有权认购哈药股份后期的定向增发股份,最终完成要约收购。

  (三)更换管理层凸显人力资源协同效应

  1.更换管理层解决人力成本高

  首先,哈药股份于2019年3月4日,经董事会决定聘任徐海瑛为总经理并且经徐海瑛推荐,任命肖强为副总经理,王鹏浩、王海盛、盘虹、梁晨等人也陆续以副总经理的方式加入哈药股份,他们大多有海外留学经验、或跨国公司工作经验;实现了高层管理人员的大换血,他们的到来将有望解决哈药股份目前的困境。

  其次,哈药股份对于中层和基层员工可以实行股权激励计划和团队奖励等激励制度,使得公司内部拥有活力;同时对待不服从管理和吃“空饷”的员工,管理层可对其进行劝退。哈药股份可把管理岗位缩减至16%,职能岗缩减至8%,增加操作技术岗位的比重,使得管理岗和职能岗能够接近帕累托法则的20%。而鉴于哈药股份此前的岗位比重严重偏离帕累托法则,所以可先将两类岗位初步实现24%的比重还是可行的,最终达到有效解决人力成本高的问题。

  2.实现人力资源协同效应

  协同效应分为外部协同和内部协同,而人力资源协同属于内部协同,它是指企业的生产、管理、营销的各种内部环节,最终共同实现利用同一资源而产生的整体效应。简单来说,是一种企业的每个部门共同运转实现“1+1>2”的一种效应。

  首先可以发现的是,哈药股份总经理徐海瑛聘任前曾任诺华集团中国区总裁;招商局集团健康产业投资公司总经理;而副总经理肖强曾担任普华永道医药行业管理咨询业务总监,招商局集团健康事业部战略发展部总经理;二人均曾在招商局集团健康产业部工作过,有过工作基础,有利于未来在哈药股份的工作展开。

  其次,徐海瑛也可将此前在诺华制药的先进管理经验和研发能力灵活运用到哈药股份当中,大大提高人力资源运用效率,使得哈药股份可以从公司内部管理——生产——销售——研发——营销——供应链——人员等各个方面进行充分的全面治理,增强管理和整合资源还有创造新价值的能力,进行一体化治理,完善公司治理结构,使得未来3-5年哈药可实现健康发展,成功实现人力资源等多部门的协同效应。

  (四)跨境要约凸显资源互补效应

  1.跨境并购扩大了企业规模

  跨境并购一般是指跨国的兼并和收购,它是指并购企业为了达到某种目的,通过一定的方式方法,将被并购企业的股份购买下来,达到控股的能力,从而对被并购企业的经营管理实施实际的或完全的控制行为。2018年哈药股份实现了跨境并购,接受美国GNC的认购优先股申请,收购美国GNC保健品40.1%的股权,成为单一最大股东,收购期为2年。

  跨境并购的发生使得哈药股份拥有了美国GNC保健品公司,扩大了企业规模、再度提升了品牌影响力。

  2.资源互补效应

  资源互补效应是指A和B公司通过各种合并的方式,最终实现了资源互补并且还达到了优化资源配置的目的。

  首先,哈药股份目前在我国保健品市场销量能够位居前列,但是在高端保健品市场却近乎空白,而近两年,证监会和商务部等部门在积极支持符合条件的企业去进行跨境并购。所以此次跨境并购既迎合了国家政策,又填补了业务不足。

  其次,当收购完成后,届时哈药股份与美国GNC,双方的资源互补效应将会得以体现,哈药股份主要生产价格低廉的营养补充剂与GNC主要生产高端保健品的产品会形成完美的资源互补效应。毫无疑问,这次跨境并购的完成会使得哈药股份在保健品行业的产品线实现全面覆盖,还将有利于哈药股份利用GNC先进的保健品生产体系来完善其产品技术和结构老化等问题,最终使得哈药股份的利润和市场占有率都会的到大幅度的增加。

  结语

  在目前经济全球化加速运行的形势下,国家在21世纪初不断推进企业并购改革,尤其是2014年开始,我国并购市场迎来了高速发展,无论是交易数量还是交易规模均不断创下新高,并一举成名成为了全球第二大并购投资市场,仅次于美国。虽然2019年经济下行压力大、中美贸易战等众多因素影响着我国并购市场,交易数量出现了下滑,但是这并没有影响到我国仍然是全球第二大并购市场。与此同时,纵然目前上市公司的并购方式有很多种,但要约收购仍然是目前最主要的收购方式之一。国资委也借此机会正在逐步释放国企的控制权,最终要形成国资委放权,但仍控制着一部分股权,达到“监督”国企的局面。本文以哈药股份要约收购为例,重点结合了并购等金融理论概念,针对哈药股份目前的经营困境和要约收购产生的动因,再加上要约收购产生的问题和解决问题后会产生什么效应进行了深入的分析。但是如果要让要约收购的效应一一体现出来,这是个漫长的过程,很多效应都是需要当收购完成后,收购方一点点进行逐步的消化,这是个漫长的过程,但日后的效应会非常明显,就比如:人力资源协同效应和资源互补效应,都不是短期内就能够体现出来的,是需要企业在收购行为完成后进行整合消化的。总而言之,只要企业本身是一个优质企业,并且经营良好,同时还拥有继续扩大生产经营规模的欲望,那么我国上市公司要约收购业务必然会大有发展。