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论文案例分享-我国上市公司再融资问题分析

2021-04-12 12:22:04

  随着证券市场的发展,国内许多企业通过上市在证券市场募集资金以满足企业的发展,上市可以为企业带来更多、更便捷的融资渠道,再融资对企业的发展具有重要意义,但同时,国内上市公司在再融资过程中也会出现一些问题,这也给监管部门如何有效管控再融资行为,以促进证券市场发展和完善带来挑战。再融资可能存在的问题会直接影响到上市公司的再融资正常开展,那么上市公司应该怎样选择最佳的再融资方式?因此,本文首先通过对当前国内外研究现状进行综述,结合现有的理论基础上深入分析,对京东方科技集团股份有限公司本次发行可续期债券进行再融资行为作为案例来分析,分析其为何选择该种融资方式,具体的融资计划是什么,对上市公司再融资存在问题的原因,并提出相关的解决对策,最后以上市再融资过程总结分析提供一些可借鉴和参考的建议。

  (一)研究背景及意义

  随着国内证券市场的发展,国内许多企业通过上市在证券市场募集资金以寻求企业的发展,再融资对上市公司的发展起到了重要的作用,多样化的融资渠道可以满足不同企业的不同融资需求,在一定程度上有助于市场进一步发挥优化资源调配功能。如今上市公司的发展经济约束主要是资金来源问题,资金问题与企业内部运作息息相关,是企业发展的必备要素,企业的发展需要源源不断的资金支持。对于上市公司来说,公开发行股票融资后,后续的资金有一大部分依赖于从证券市场上进行再融资,对京东方科技集团再融资问题分析,研究其影响的因素,存在的问题,进而分析提出相应的对策,实现资源的有效配置,提升企业的再融资效率,扩大企业的经营规模,使得企业加快成长,企业的市场竞争力不断加强,以实现企业价值的最大化。在发展和完善证券市场的过程中,需重视上市公司再融资问题,科学合理的再融资不仅有助于上市公司的健康发展,还有利于规范证券市场的发展。结合我国上市公司再融资管理中的实际情况,研究其存在的问题及原因,提出改善再融资相关方面的对策及建议,为我国上市公司再融资的发展和创新提供参考。

  本文以京东方科技集团股份有限公司(以下简称“京东方科技集团”或“BOE”)发行可续期债券为例进行再融资问题研究,寻找相关数据进行整理,通过数据对京东方科技集团的再融资过程进行分析,数据来源于网络查询和官方文件资料,资料具有真实性、客观性,再经过相关文献的理论研究对京东方科技集团再融资问题做具体分析,得到更为可靠的分析结果,最终目的是从京东方科技集团的融资问题现状延展到上市公司再融资问题研究分析,针对再融资过程中的问题提出了相应的改进对策及建议作为参考,希望能够帮助我国上市的再融资整体质量提供帮助,为证券市场监督管理部门的监管提供思路。

  (二)文献综述

  1.国外文献综述

  Modigliani和Miller认为,在假设资本市场是完全的,如果不考虑公司所得税,负债增加所降低的成本,会被股权资本成本增加相互抵消,资金总成本不发生改变,因此,资本成本和资本结构无关,公司资本结构与公司价值也不相关。在现实生活中,该假设条件是不存在的,市场上有很多阻碍资本流动的因素,一家公司的价值会随着它的资本结构变化而变化的,是相互关联的[1]。

  Mayers和Robicchek提出了最优资本结构理论,该理论认为企业的价值和负债相关,两者之间存在一个平衡点,如果负债较低时,负债增加,企业的价值也会增加,是成正相关的,如果企业负债持续增加,资本结构的最优平衡点被突破,企业的价值将会下降,是成负相关的[2]。

  Hei wailee发现上市公司实施股权再融资后,如果是处于成长期的公司,业绩会下滑,如果是处于成熟期的上市公司,业绩却上升。这与信号理论相悖,再融资的信息传递有利于公司的发展潜力,股权再融资有利于公司绩效增长[3]。

  2.国内文献综述

  国内学者对我国上市公司再融资行为的相关数据进行研究和分析,探讨出现问题的原因,及主要的影响因素,实证研究主要采用数据统计分析方法,兼以理论分析。

  梁上坤、赵刚、董宣君以2000-2010年中国A股上市公司股权再融资行为为研究对象的实证检验表明,会计稳健性水平越高的企业进行股权再融资的可能性越大,再融资费用率和再融资金额也越低。在多种稳健性测试下,这一结果仍保持稳定[6]。

  曹志鹏、宋娟娟(2013)从控制权私有收益视角出发研究我国上市公司再融资偏好,对比有无存在控制权私有收益时的模型分析得出,存在控制权私有收益的情况下控股股东能获得更大的利益,会偏好于采用股权融资的方式进行再融资[7]。

  黄少安、张岗(2016)通过对上市公司融资结构的分析,认为政策和制度的不合理是我国上市公偏好股权融资行为的根本原因,提出上市公司强烈的股权融资偏好对公司再融资后的资本使用效率、公司治理和公司成长等方面都会产生负面影响[8]。

  从以上综述分析来看,国内外学者从理论和实证方面进行了大量数据的研究分析,国外的研究成果不能很好的解释我国上市公司再融资的行为,我国上市公司普遍偏好于股权再融资没有考虑到公司整体的资本结构。本文是在该现象下对京东方科技集团发行可续期债券进行分析,在选择再融资方式上,寻找有利于公司资本结构的融资途径。

  二、再融资研究理论基础

  上市公司继首次公开募股(IPO)之后,为了满足公司未来发展的资金需求,要从证券市场上再次获得资金,会选择以再融资的形式来解决资金缺口,再融资方式一般包括配股、增发和发行债券。从类别上再融资可分为了股权融资和债权融资两大类,股权融资包括配股和新股增发,可转换公司债券既又股权融资又有债权融资的性质,债权融资包含了发行普通债券及可续期债券。

  (一)基础理论

  1.早期融资结构理论

  早期融资结构理论包括净收益理论、净经营收益理论以及传统融资结构理论[9]。净收益理论表示权益资本比债券资本更高,企业就会使用债券融资来减少资本成本,所以企业的负债量越大,相应的资本成本就越小,企业价值越大。净经营收益理论指的是企业的加权平均资本成本和财务杠杆没有关联性,不会影响企业的综合机制。传统融资结构理论值得是企业的资本机构和资本成本存在关联性,债权资本会帮助企业提高价值,同时,债权融资产生的利息可以在税前支付,用来抵扣一部分税费,多采用负债融资,财务杠杆的效果就越明显,从而提升企业的价值。

  2.比较发行成本理论

  比较发行成本理论认为,若原有股东选择了参与配股认购,那么再融资的成本比较低,再融资获得资金的效益越高,应采用配股的形式来再融资,若有关证明表明原有股东很有可能坚持不参与配股认购的这一消息,则配股的成本会比直接发行股票更高,那么上市公司的管理层可能会放弃配股再融资,从而考虑其他发行成本较低的再融资方式。

  3.优序融资理论

  优序融资理论表示在信息不对称情况下,由于交易成本的存在,认为上市公司再融资是对市场信息的传递,这种信息是不完全的,所以在选择时会优先考虑风险最小的内部盈余融资,其次采用债务融资,最不愿意选择的是股权融资[9]。如果公司内部有盈余,内源融资能够节约交易的成本,内源融资的顺序优先于融资发行债券的方式,因为信息传递带来的影响较小,融资发行债券顺序优先于股权融资,发行股票来股权再融资是最终选择。

  (二)再融资的方式

  1.配股再融资方式

  配股是指按照原有股份的一定比例对老股东再次发行股票的筹资行为[10]。配股方式是操作简单、审批快捷,是最早采用的再融资方式。上市公司偏好于配股的原因是可以扩大资本规模和改善企业资本结构,还可以通过配股将公司资产和组织结构进行调整。这种再融资方式存在一些缺陷,配股是针对原有股东的再次发行,在发行后原持有的股票要做除权处理,部分原有股东如果自有资金不足不参与配股认购,又不在配股前放弃持有股权卖出股权,特别是中小股东,就有可能因为除权后影响到原有权益,这种再融资方式实际上是对中小股东权益的一种侵犯。

  2.增发再融资方式

  增发指的是已上市公司向投资者再次发行股票以获得资金的融资行为。增发主要利用市场定价,市场化程度较高,有利于改善上市公司的股权结构,为需要再融资的上市公司获得资金支持提供了一条新途径[11]。增发在价格上没有限制,股票价格随着投资者交易竞争进而抬高,加大了投资风险。第二,增发规模没有限制,大规模增发会带来一系列问题,如降低资金利用效率、市场大规模扩容,影响证券市场正常秩序。

  3.发行债券再融资方式

  可转换债券是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券[12]。在债券持有期间,债券持有人不选择行使权力,则可以继续持有债券,来获得固定利息收入,直到债券到期时收回本金和利。发行可转换债券还是介于债券融资和股权融资之间一种特殊的再融资方式。

  发行普通债券是发行人以借贷资金的形式作为债务人,投资者作为债权人获得利息收入,债券到期之后债务人偿还本金和利息并解除双方债权债务关系的过程。发行可续期债券是在发行普通债的基础上嵌入续期选择权利,发行人事先在合约在约定基础期限,设置延付条款,在约定的基础期限期末及每个续期的期末,发行人有权行使续期选择权,或不行使续期选择权到期偿本付息。这种债券的特点决定了发行人可以无限期使该债券的延付进而永久存续,它是永续债券的特殊形式。发行可续期债券是一种新型的融资方式,能够充分利用财务杠杆的作用来降低再融资成本。从发行方来说,利用可续期债券的可续期选择权的优势可降低再融资成本,延期存续该债券省去再次融资的审批流程时间成本和发行成本,在符合会计准则的条件下还可以作为权益工具入账,较大程度上改善公司资本结构。对投资者而言,在债权持有及延期期间能获得一个较为固定的利息,能够发行可续期债券的公司主体信用评级较高,到期兑付风险较低,可续期债券在符合交易所上市条件下,可以在债券交易平台上进行交易,投资者可选择投资该种债券来自由灵活地调整资产组合。

  三、京东方科技集团案例分析

  (一)京东方科技集团基本情况

  京东方科技集团股份有限公司(BOE)创立于1993年4月,是一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网公司。主营业务范围包括端口器件、智慧物联和智慧医工三大领域。在新型物联网生态链建设战略牵引下,京东方科技集团坚持物联网转型战略,不断强化转型发展能力建设,挖掘物联网应用场景需求,打造专业细分市场竞争优势,协同B2B全球行销平台、B2C OMO行销平台、品牌与全球市场推广中心、信息技术研究开发中心等专业组织,不断提升整体产业布局、技术创新、市场占有率。截止2019年上半年,京东方科技集团显示面板总体出货量位居全球第一,柔性OLED产品逐步扩展到华为、三星、惠普、戴尔等全球一线电子品牌商,进一步推动BOE成为半导体显示行业世界顶级供应商,这也预示着中国在新型显示产业发展时代引领全球。

  京东方科技集团在中高端科技电子产品领域的生产能力仍无法满足迅猛增长的市场需求,公司为了抓住技术创新产品应用的市场机遇,开始加快新型显示技术AMOLED产线的建设进程。京东方科技集团通过公开发行可续期公司债券(面向合格投资者)来募集资金投资建设,同时期望通过进一步完善生产线建设实现公司的跨越式发展,进而巩固企业的市场地位。本文通过对此案例做进一步分析,为未来有类似再融资需求的上市公司提供相应的参考与指导。

  (二)京东方科技集团发展战略与再融资计划选择

  1.京东方科技集团发展战略

  (1)有序推进创新转型事业,进一步提升全球竞争力

  端口器件、智慧物联和智慧医工三大事业板块产品提升专业化服务水平,立足基础业务全面优化,加快产业创新转型,推进物联网转型发展战略。端口器件通过加速新型显示技术柔性线升级、扩大产品应用,提供高性能的传感器件和解决方案专业化服务,构建合作互利共赢的生态产业。智慧物联细分产品应用场景,全面发展商务办公、智慧产业、数字艺术平台领域,为合作伙伴打造优秀的用户体验、具有全球领先的系统解决方案。智慧医工在产业技术创新的同时,推出移动健康设备,为用户提供个性化、安全易用的专业健康管理服务,完善健康管理服务功能,与医疗健康服务产业的公司运营合作,探索数字化医疗业务模式创新,致力于推进健康基地项目、产业生态建设的发展。在整体产业布局优势的条件下,使得全球竞争力进一步提升。

  (2)坚持客户导向,提高技术创新力,稳步提升市场地位

  紧随市场发展方向,与华为、三星、惠普、戴尔等全球一线电子品牌商保持密切战略合作。作为显示、传感器件的顶级供应商,以客户需求为导向,建设完美的技术创新体系和平台,提升现有产品技术,积极参与行业核心技术创新研发,产线技术水平和工艺能力不断提升,在智慧制造领域取得新突破,多款产品与技术开发项目取得成果,专利申请数量保持快速增长,新技术的创新和应用也使得生产产品可出货率大大增加,能为客户带来更高水平、高智能的产品,公司产品出货量增加,市场占有率稳步提升。

  (3)不断改善精益管理,提升公司运营效率

  以北京作为管理中心,采用先进管理模式,提升业务品质管理水平,,加大管控材料生产使用,严格管理备用品件消耗,优化生产线产品结构,降低整体固定付现成本和材料异常工时,提高综合生产效率和产品良率。根据市场需求,对公司各产线的生产能力、特征制定生产计划,协同调整生产销售结构,实现营业收入稳定增长,不断提升公司的抗风险能力和盈利能力。

  2.京东方科技集团再融资途径选择分析

  (1)京东方科技集团再融资安排及项目投资计划

  京东方科技集团所处的电子产品行业正处于发展时期,市场规模庞大,显示面板产品供不应求,显示面板市场需求向大尺寸趋势化发展,新型显示技术AMOLED的显示器件在智能手机和电视领域需求旺盛,技术创新带来新的市场需求,技术竞争压力加重,但新技术新项目的投资需要大量资金支持。面对市场环境发展,京东方科技集团管理层决定顺应市场潮流趋势,抓住显示面板行业新型产品需求旺盛的市场机遇,加速推进新型显示技术AMOLED的显示器件产线规模化产品生产,京东方公司于2019年9月中旬召开股东大会拟定发行可续期公司债券的再融资计划安排如下:

  图1京东方科技集团再融资规模及未来发展项目

  资料来源:中国证券报整理所得

  本期发行的可续期债券募集资金的投入对各项目进行全面规划,未来项目建设完成后将与目前已投产生产线形成产业和产品优势互补,以迎合未来科技电子产品行业的发展方向,进一步改进了企业生产和产品结构,提升市场竞争力。京东方科技集团本期发行可续期债券进行再融资募集资金用途可分为对子公司增资以及偿还公司债务,具体项目细分情况如下。

  表1京东方科技集团本期发行可续期债券募集资金用途

  项目类型拟募集资金数额投入金额

  对子公司增资45亿35亿

  偿还公司债务35亿35亿

  表2对子公司增资具体使用计划

  子公司名称拟募集资金数额持有股权占比

  成都京东方光电科技有限公司17.5亿100%

  绵阳京东方光电科技有限公司5亿61.54%

  重庆京东方显示技术有限公司5亿38.46%

  武汉京东方光电科技有限公司10亿23.08%

  京东方健康投资管理有限公司7.5亿100.00%

  合计:45亿

  资料来源:中国证券网数据整理所得

  3.京东方科技集团本次再融资方式选择

  京东方科技集团作为一家上市公司,其再融资选择途径较多,可选择的再融资途径有股权再融资和债权再融资。本次京东方科技集团的公司管理层经过股东会议决议将本轮再融资方式的选择范围确定为发行可续期公司债券,因此,本文也将主要对本次京东方公司发行可续期债券再融资相关问题进行分析。

  可续期债券作为一种创新型的资本工具,由于起步较晚,我国信用评级制度建设不完善、评级机构发展缓慢,监管部门对于处理可续期债券这类债券没有明确规定的管理办法,会使得该债券潜在的投资风险加大,投资风险被低估,导致在实际处理过程中会出现一些问题。一旦发生债务资金违约情况,将会导致投资者对该债券的信心下滑,降低了投资者投资的积极性。可续期债券融资金额巨大,企业可选择仅通过每年付息,而不选择到期兑付本金,当企业的实际收益与预期收益出现较大的差异时,造成企业无力正常支付可续期债券利息或到期兑付本金,使得投资者的利益也会受到影响。

  京东方科技集团本期再融资发行可续期债券概况如下表3所示。

  表3本期发行可续期债券概况

  发行人京东方科技集团股份有限公司

  债券名称京东方科技集团股份有限公司2019年公开发行可续期公司债券(面向合格投资者)(第一期)。

  发行规模本次债券的发行总规模不超过300亿元(含300亿元),采用分期发行方式,本期债券为首期发行,发行规模为不超过80亿元。

  票面金额及发行价格本期债券票面金额为100元,按面值平价发行。

  期限与品种本期债券基础期限为3年,在约定的基础期限末及每个续期的周期末,公司有权行使续期选择权,按约定的基础期限延长1个周期,在公司不行使续期选择权全额兑付时到期。

  发行人续期选择权本期债券以每3个计息年度为1个周期,在每个周期末,发行人有权选择将本期债券期限延长1个周期(即延长3年),或选择在该周期末到期全额兑付本期债券。

  债券利率及其确定方式本期债券采用固定利率形式,单利按年计息,不计复利。如有递延,则每笔递延利息在递延期间按当期票面利率累计计息。

  递延支付利息选择权本期债券的每个付息日,公司可自行选择将当期利息推迟至下一个付息日支付,在付息前10个交易日公告,且不限制任何递延支付利息的次数。

  会计处理本期债券设置递延支付利息选择权,根据财政部发布的关于可续期债券确认和计量准则,发行人将本期债券作为权益工具入账。

  资料来源:中国证券网数据整理所得

  (三)京东方科技集团再融资分析

  1.偿债能力分析

  对公司的偿债能力数值进行分析能反映出企业偿还债务能力的保障程度。各指标的具体计算公式和分析过程如下。

  表4相关指标计算方法

  类型计算方法

  短期偿债能力指标流动比率=流动资产/流动负债

  速动比率=(流动资产-存货)/流动负债

  长期偿债能力指标资产负债率=总负债/总资产

  利息保障倍数=息税前利润/利息费用

  表5京东方科技集团2016-2019年偿债能力指标

  项目

  时间流动比率速动比率资产负债率利息保障倍数

  2019年半年度1.41 1.19 60.74-

  2018年1.6 1.41 60.41 4.67

  2017年2.01 1.83 59.28 7.69

  2016年2.20 2.01 55.14 6.35

  图2京东方科技集团2016-2019年偿债能力指标变化趋势

  资料来源:公司年度报、半年度报统计整理所得

  通过表4和图1可以看出,京东方科技集团2016年至2019年半年度的流动比率分别为2.20、2.01、1.60和1.41,速动比率分别为2.01、1.83、1.41和1.19。在各期末时,公司流动比率、速动比率虽有所下降,但均高于1,表明其资产变现能力及短期偿债能力较强。

  该公司2016年至2019年半年度报表资产负债率分别为55.14%、59.28%、60.41%和60.74%。该公司资产负债率逐年增加,是因为该公司为了提高生产效率及新技术的应用,进而投产和新建产线,融资的选择方式采用了债务融资,使得该公司资产负债率相应上升。

  该公司2016年到2018年期间利息保障倍数分别为6.35、7.69和4.67,原因是该公司在报告期内公司实现的息税前利润较高。该公司利息保障倍数保持在较高水平,未来的生产经营期内,如果公司没有出现较大的财务风险,其正常生产经营所得收益足以满足公司支付利息的需要。

  2.盈利能力分析

  对公司的盈利能力指标进行分析能反映公司获取利润的能力,企业的盈利能力越强,带来的现金流也就越多,同时,企业的偿债能力也能得到加强。具体各指标的计算公式和分析如下:

  表6相关指标计算方法

  类型计算方法

  盈利能力指标销售毛利率=(营业收入-营业成本)/营业务收入

  加权平均净资产收益率=当期净利润÷[(期初净资产+期末净资产)÷2+当期发行新股或配股新增净资产×(自缴款结束日下一月份至报告期末的月份数-6)÷12]

  表7京东方科技集团2016-2019年报表部分项目单位:万元

  时间

  项目2019年半年度2018年度2017年度2016年度

  营业收入5,503,920.87 9,710,886.49 9,380,047.92 6,889,565.90

  营业成本4,581,233.32 7,730,622.43 7,028,247.76 5,658,569.61

  期间费用765,388.24 1,608,686.45 1,178,649.40 990,192.25

  营业利润171,736.05 400,817.09 967,373.33 50,303.00

  净利润166,844.84 343,512.80 996,768.25 188,257.17

  所有者权益-12,035,729.76 10,428,426.28 9,201,605.52

  表8京东方科技集团2016-2019年盈利能力指标

  指标类型2019年半年度2018年度2017年度2016年度

  销售毛利率16.76%20.39%25.07%17.87%

  净资产收益率-4.00%9.25%2.40%

  图3京东方科技集团2016-2019年盈利能力指标变化趋势

  资料来源:公司年度报、半年度报统计整理所得

  通过表5、表6和图2可以看出,京东方科技集团2016年至2019年半年度期间公的销售毛利率分别为17.87%、25.07%、20.39%和16.76%,市场显示行业整体市场情况存在波动,但受益于该公司细分市场拓展、产品结构调整及技术研发实力,销售毛利率保持在16%以上,有较稳定的盈利能力。

  该公司2016年至2019年半年度净资产收益率分别为2.40%、9.25%、4.00%、1.92%,净资产收益率均为正数,该公司运用自有资本没有出现较大失误,结合该公司行业地位和发展情况分析,判断认为其有一定的获利能力。

  3.京东方科技集团再融资分析结论

  通过以上分析,本文得出以下结论:京东方科技集团本次再融资选择以发行可持续债券来获得充足资金量的同时能降低融资成本,再融资募集的资金为该公司未来的发展提供了资金帮助,优化了公司资本结构。通过上文的分析可以看出京东方科技集团再融资的资产负债率较高,虽然京东方的偿债能力、盈利能力较好,但如果京东方科技集团不能合理控制公司债务规模、防范财务风险,将会对该公司带来偿债方面的压力。在行业发展趋势下,京东方科技集团也存着可能的盈利水平波动,由于发行的可续期债券期限较长,盈利水平的变化也可能对债券的偿本付息带来一定的影响。

  四、对于我国上市公司再融资方式选择的启示

  (一)上市公司再融资方式的选择依据

  配股和增发。配股再融资对原有股东按持股比例直接发行,审批流程较为快捷,理论上全额参与申购的股东利益不受影响,这是其优势之一,但实际上,面向全体股东配股过程中,总有一部分中小投资者因为某些原因不参与配股,因而在配股结束后,上市公司大股东控股比例会略微上升,股权结构的微小变化也可能带来的一系列大股东和中小投资者之间利益冲突问题。公开增发方式是一种较为市场化的融资方式,相应地公开增发对企业的盈利能力要求较为严格。

  发行债券。发行公司债再融资具有融资后不改变上市公司的股权结构的优点,能够维持企业较为稳定的内部环境,但采取这种再融资方式会给公司带来偿债压力,融资成本问题明显。而发行可续期债券在符合一定的条件下有选择权的性质,可作为权益工具入账,优化上市公司资本结构,且能有效降低再融资的融资成本,拓宽融资渠道。同时,发行债券不仅仅是为了融资,而是在融资过程中,利用证券市场融资的快捷性,向投资者展示公司形象与质量,提高市场地位和竞争力。

  除此之外,随着国际资本市场发展趋势,融资工具也在不断创新,融资工具层出不穷,国家通过政策鼓励监管创新与企业创新,以促进市场发展。

  (二)上市公司再融资方式的选择策略

  上市公司可以通过多元化战略运作来制定再融资计划,增强现金流控制,让其处于良好的水平,这样一来公司即使出现财务危机,成本也会相对降低。上市公司通常会在股权再融资和发行债券再融资之间进行权衡,因为其资产规模大、综合业务能力较好,融资能力也比较强,所选择的方式对公司未来长期发展具有重要的作用。

  在证券市场开放的条件下,上市公司应该结合未来发展战略、自身的资金需求等选择合适的再融资方案,合理配置公司资源,合法合规、快速、有效地融资到足够的资金,降低再融资的融资风险。完善公司再融资的责任机制,加强资金使用的管控,从而提高再融资资金的使用率,通过再融资获得资金支持让公司发展得更好。

  五、上市公司再融资存在问题的原因及解决对策

  (一)再融资存在的问题及其原因

  从再融资资金用途方面分析,再融资活动募集到资金后,由于信息不对称,随意改变用途的问题常常发生,将会给上市公司和带来一系列不良影响,不仅会损害到上市公司自身的品牌和声誉,而且使得通过证券市场来进行资源优化配置的效果大大降低,不利于我国资本市场的完善和发展。上市公司再融资募集到资金后,为了追求利润,把资金投资到高风险、高收益的项目,完全不顾及投资者的利益需求,甚至对资金用途的变更也不会告知投资者,造成资金后续使用情况无人知晓、无人监管的局面,万一投资的项目出现亏损、投资失利,投资者的利益很可能也会受到损失。

  从再融资创新型金融工具方面分析,以可续期债券为例,作为一种新型的资本工具,一方面,根据财政部对金融工具确认和计量的准则,其在会计准则下不同的会计处理下可确认为权益工具或金融负债,这将会影响到企业的资本结构,给企业带来财务风险。另一方面,由于可续期债券在国内证券市场起步较晚,相应的法律法规不够完善,缺乏有效的市场管理监督,会影响到证券市场的正常发展。

  (二)再融资问题解决对策

  1.规范再融资行为,强化资金用途监管

  上市公司再融资行为是不断变化的,再融资的资金规模和项目有一定的联系,证券市场相关的监管部门要对其再融资行为进行严格监管,降低上市公司再融资过程中可能会出现的偏差。对上市公司再融资的项目,可细分为事前监督、事中监督及事后监督,并要求上市公司定期或不定期及时披露项目进展情况。一,事前监督是设定适当的准入门槛和有效的审批机制,以防止有假融资、圈钱融资的项目进入市场,提高项目整体质量。二,事中监督是在可控制监督范围内,各方按照法定程序要求参与投资融资,保证再融资的正常有序进行。三,对于事后监督要做到时刻监督再融资资金的动向以及资金的使用效率,这么做可以在一定程度上保护投资者的利益不受到影响。例如对再融资项目中的资金安排细分,不同投资进度的资金需求不同,随着投资项目的进行,加强资金分配使用用途的监管。

  2.加强内部风险控制,优化企业资本结构

  上市公司应充分的考虑企业的实际情况,建立完善的、合理的、有效的内部风险控制制度,在开展再融资的过程中,对再融资的行为进行约束,建立预警机制防范可能发生的各种内部控制风险,全面评价内部控制制度的合理性,从而提升内部风险控制工作效率与质量,降低再融资风险。上市公司的管理者在再融资的方式选择决策过程中应摒弃自身的融资偏好,根据公司生产经营情况、发展方向的基础上从多方面考虑,制定再融资计划,使得再融资计划科学有效,要时刻关注再融资资金的流向,每个项目资金利用效率,合理分配资金到各个需求产线和部门,开展项目投资建设。上市公司应该充分的考虑的资本结构、投资项目所需资金量,保证权益性资产与负债比例的科学性,降低负债增加可能会带来的再融资风险,从而提高公司资本效益。