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论文案例实践-青岛海尔并购通用家电绩效研究

2021-04-15 10:44:02

  从全球视野来看,跨国并购已经成为企业迅速拓展市场份额,实现企业跨区域快速发展的重要途径。与美国及欧洲等发达地区相比,我国企业成功进行跨国并购的案例较为罕见,造成这种现象的主要原因是由于当前我国国内的企业在进行跨国并购的过程当中具有很足阻碍因素,而且在进行的并购过程对于一些财务风险的防范工作亦存在很多不足之处。本文以青岛海尔并购通用家电事件为切入点,介绍企业并购的概念,青岛海尔的现状,以及青岛海尔并购通用家电的动因,本文通过青岛海尔并购通用家电这个案例,研究企业并购对企业发展的影响以及对解决中国电器企业危机的作用,着重对青岛海尔并购通用家电后绩效的改变做出了分析,对并购前后企业财务、客户、运营绩效进行比较,并为并购后续完善工作提出了建议。通过理论的分析和介绍,对企业并购的状况以及并购后的企业绩效有了更清晰的理解,青岛海尔并购通用家电给其带来了正的市场反应与好的成长能力。

  1.1研究背景及意义

  1.1.1研究背景

  “一带一路”的国家战略使得不少中国企业把眼光投向国际市场,把握住走出国门、趋于国际化的机会,在当前全球经济形势下,国际竞争日益激烈。2000年中国加入WTO,随后重视市场经济体制的改革,中国企业在“走出去”策略方针的指导下,企业开始通过并购的方式扩大资产规模,并购的数量以及规模逐渐扩大,不少实力企业寻求在海外市场获取资源并实现转型升级,力求加入到全球资源再配置和资产重组活动中去。

  据有关数据显示,截止到2018年底,我国企业之间的收购兼并活动高达5700多宗,近五年来创历史新高。我国企业对有效并购有着迫切的需求,但由于我国企业的并购相对国外企业的并购起步较晚,经过多年的发展仍然有许多不足之处,企业并购的成功率较低。我国众多企业的海外并购案例中成功的少、失败的多,常常在海外并购的过程中受挫。本案例中青岛海尔以五十多亿美元一举成功整合通用家电且规模之大,引起了世界的关注同时也促进更多企业将并购事项提上日程,所以研究成功进行海外并购的企业,其并购前后的不同与对企业带来的绩效变化十分重要,对于不断走出国门的中国企业有着重要的参考价值。

  1.1.2研究意义

  我国众多家电企业跨国并购活动时间较短,并且相对缺乏对跨国并购的理论分析的跨国并购案例中成功的少、失败的多。因此研究跨国并购的过程及绩效有重要意义。可以帮助我国企业提高并购成功率。

  本文研究青岛海尔并购通用电气的并购绩效,主要有三个实践意义。首先,海尔公司在我国家电行业具有重要地位,通用公司也是美国较大的企业,此次并购形成了两个国家家电行业的强强联合,可以为其他跨国并购的企业提供借鉴和指导意义;其次,海尔公司在并购通用电器的家电业务之前,曾进行过数次海外并购并取得成功,具备充足的并购经验,使这次并购具备一定的代表性;第三,海尔并购通用电气发生于2016年6月,具有较强的时效性,借鉴意义更强。

  1.2文献综述

  1.2.1国外研究综述

  自第二次工业革命起,西方国家就率先开始了跨国并购的活动,并先后经历五次大规模并购浪潮。随着跨国并购业务的日益激烈,催生了大量跨国并购的理论,并且不断丰富和完善,理论界对企业跨国并购动因已经有了相对成熟的研究。Hannah.L.&Kay.J.(1977)率先提出并购使被并购企业的价值被低估,认为目标企业的真实价值没有被真实的反映出来,存在低于其市场价值的现象,企业用一个较低的价格实现对目标公司的收购,在扩大资本的同时,节约了资本的取得成本。[1]Larsson(1990)最早提出了企业并购的动因是为了实现规模经济,通过将两家企业合并为一个整体,可以削减多余的部门从而提高企业的经营利润,并且对美国并购过程中规模经济和范围经济进行深入的分析,认为公司通过壮大规模能够改善企业效益,提出了规模经济在并购活动中的重要作用。[2]Mukherjee(2004)在对美国十年间的并购企业进行研究,发现企业进行并购的共同原因是为了取得协同,其中最主要的动因是获得经营方面的协同。之后发现一些企业通过借力并购,提升企业的技术,从而提升公司的综合能力和国际竞争实力,进而扩大公司在全球的市场份额,抢占国际行业地位。[3]

  1.2.2国内研究综述

  由于我国参与跨国并购活动的时间较短,国内学者对跨国并购相关理论的研究始于20世纪90年代,相比国外来说起步较晚。随着我国企业跨国并购活动的持续发展,关于跨国并购的相关研究也逐渐深入。

  对于跨国并购的动因方面,唐任伍,王宏新(2002)提出企业进行跨国并购是为了在短时间内扩大规模,提高企业的经营业绩,从企业的生产规模经济和经营规模经济两方面都能看出,规模经济是企业进行并购的重要出发点。认为扩大市场份额、获取资源、开拓市场机会是企业并购的主要原因。[4]张旭(2012)通过对我国大中型企业海外并购的历程回顾,也认为我国大中型企业海外并购的动因是在全球范围内获取资源、规避资源产品国际市场价格的波动风险、提高竞争力和提升企业价值。[5]梁轶群(2016)通过蒙牛对雅士利的并购的案例研究,将协同效应分为三方面,提出可以通过财务协同效应来提高企业业绩,通过管理协同效应扩大企业规模,通过经营协同效应提高企业的竞争力。[6]

  国内外有许多关于并购绩效研究方面的文献。近年来,虽然国内外的学者对跨境并购的绩效研究方面做了很多付出,采用多种方法进行分析,但至今仍未制定出一个统一的体系。何邓娇(2015)通过搜集、整理国内外有关并购绩效方面的相关研究,总结出了研究并购绩效的方法主要有三种,分别是市价研究法、财务指标研究法和案例研究法。[7]王书杰(2016)认为传统的绩效评价系统对财务指标等可直接计量的指标和方法给予了过高的关注度,却忽略了非财务因素,然而随着竞争环境的复杂化,要求企业有更高的适应性,市场占有率、技术研发、创新、学习能力、服务等非财务指标在绩效衡量上具有越来越重要的地位。[8]

  1.3研究的内容及方法

  1.3.1研究内容

  本文首先阐述研究背景意义、文献综述、研究内容及方法;其次,对企业并购相关理论进行概述从而为课题论述打下坚实的基础;有了基础后,通过对青岛海尔集团对通用进行的并购进行深入的研究,说明了青岛海尔集团与通用家电并购的过程及动因,用财务与非财务绩效评估相结合的方法,对青岛海尔并购前后企业绩效进行分析,财务绩效分析内容包括青岛海尔公司的经营状况、财务成果、偿债能力、盈利能力及营运能力,财务绩效分析内容包括为市场份额指标与技术研发指标;之后本文得出结论,并对完善后续并购提出实用性的建议。

  图1-1研究内容思维导图

  1.3.2研究方法

  (1)文献综述法

  通过阅读并购相关文献,借鉴国内外有关企业并购的理论研究与实践成果,对并购概念、并购动因,并购绩效理论进行总结,为本文提供理论依据。

  (2)案例分析法

  选取青岛海尔并购通用家电的案例,通过并购前后的企业情况进行观察和剖析,把握企业并购绩效的动态变化过程,结合行业现状和企业实际情况,总结问题和原因,能够更好地挖掘并购背后的动因和并购价值的来源。

  (3)财务指标法

  财务指标法是根据现有的财务报表,按照既定收入,利润,资产负债率等财务指标,对一个企业的财务状况进行评估。本文主要从盈利能力,偿债能力,营运能力和发展能力等方面进行比较分析,结合非财务指标观察长期绩效,分析并购是否发挥了协同效应,是否达到预期目标。

  2企业并购的相关概念及相关理论概述

  2.1企业并购的概念

  2.1.1企业并购概述

  国际上习惯将兼并和收购合在一起使用,统称为M&A,在我国称为并购。即企业之间的兼并与收购行为,是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上,以一定的经济方式取得其他法人产权的行为,是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。企业并购主要包括公司合并、资产收购、股权收购三种形式。并购方式有多种,可以采用横向并购,纵向并购,混合并购的形式。

  青岛海尔对通用电器的并购行为又叫做同业并购或横向并购,指收购公司对同一产业或者相关产业的目标公司进行的并购,也可以称为战略型并购。

  2.1.2海外并购

  海外并购是指一国跨国性企业,通过一定的渠道和支付手段,将另一国企业的一定份额的股权直至资产收买下来。海外并购涉及两个或两个以上国家的企业,两个或两个以上国家的市场和两个以上政府控制下的法律制度。渠道,包括并购的跨国性企业直接向目标企业投资,或通过目标国所在地的子公司进行并购两种形式;支付手段,包括支付现金、从金融机构贷款、以股换股和发行债券等形式。

  中国企业进行海外并购总体进程可大致分为两个阶段,也对应着中国对外直接投资发展的两个高峰期。第一阶段(1992年-2000年)并购规模不大,主要以具有创新性思维的公司为主,集中于当时当地市场较受欢迎产品,如机电、纺织产品,投资朝向东南亚和非洲等与中国经常性贸易往来的国家。第二阶段(2000年-至今)自从我国加入WTO之后1年内,并购总额从20多亿美元激增到70多亿美元,中国企业此后意识到走出国门的重要性,明白融入全球化的体系中才有更多的发展机会。

  2.2企业并购绩效

  2.2.1企业并购绩效概述

  并购绩效,是衡量并购事件成功与否的重要指标,是指企业并购活动完成以后对被并购企业的整合情况,可以用来评价并购动因的实现情况、经营业绩的改善情况等。并购绩效在并购活动中有广泛的应用,它还可以用来衡量并购是否实现了有效的协同效应、对企业的发展是否形成了推动的效果、是否获得了的资源的优化配置等。

  2.2.2企业并购绩效评价

  当前评价企业并购绩效的方式较为多元化,本文将从财务并购绩效及非财务并购绩效两个角度对财务绩效展开评价。

  (1)财务绩效评价

  企业的财务绩效,不仅用来反映企业经营情况、评价企业战略目标和改善企业管理状况,同时为潜在投资者的投资决策提供重要依据,是企业发展的关键因素,不同性质和规模的企业会选择不一样的财务绩效评价方法。我国财务绩效评价的方法多样,其中较常见的评价方法主要有:财务比率分析法、EVA评价体系、沃尔评分法等。

  表2-1财务绩效评价方法

  分析指标优点缺点

  财务比率分析法偿债能力:流动比率、速动比率、资产负债率等

  盈利能力:销售毛利率、净资产收益率等

  营运能力:存货周转率、应收账款周转率等

  发展能力:总资产增长率,净利润增长率等具有较强的直观性和客观性该方法只运用单一指标且各指标缺少联系,不具备全面性

  EVA评价体系EVA=息前税后利润—资本总额×加权平均资金成本该方法考虑了投入全部资本的机会成本;且反映了公司真正的“经济利润”计算相对复杂;项目的调整具有主观性,忽略了规模差异

  沃尔评分法存货周转次数、流动比率、固定资产比率、应收账款周转次数、固定资产周转次数、存货周转次数、自有资金周转次数。对各指标赋予比重,然后与标准比率进行比较得出相对比率,并将此与各指标比重相乘得出总评分计算相对简单各个指标权重的确定具有很大的主观性,单项指标变化在很大程度上影响总评分

  为了客观且全面地分析海尔并购的绩效,本文采用财务比率分析法进行财务绩效分析,采用分析财务状况、经营成果、偿债能力、盈利能力及营运能力多种指标对企业的状况进行综合评价,更能反映企业的真实情况。

  (2)非财务绩效评价

  对于非财务绩效的评价方法,最常用的方法是关键非财务指标分析法,按照企业性质、发展战略和经营目标的不同,评价企业非财务绩效的指标也有所不同,国内企业最常用的主要包括生产经营能力、核心竞争力、企业与客户关系及治理能力四大类评价指标。

  表2-2非财务绩效评价方法

  评价作用衡量指标

  生产经营能力是企业生产经营活动的基本依据,是企业内资源配置和平衡的重要因素,也是影响企业技术能力和管理能力的关键要素质量指标

  质量指标

  交货效率指标等

  核心竞争力是企业在行业内长期稳定的发展并抢占市场地位的能力,是企业所具有不被替代和模仿的独特的产品或服务,可以为企业带来长期的竞争优势研发能力指标

  技术人才指标

  人才培训指标等

  企业与客户的关系是企业生存发展来意生存的基石,消费者即企业的衣食父母,企业必须提高与顾客的紧密度提供优质的产品和服务,以提高客户的满意度,和客户维持长期稳定的关系客户保持率

  用户忠诚度

  市场占有率等

  治理能力是保证企业顺利运营的基础,要求公司管理者具备优秀的管理能力,并不断认真学习以获得与时俱进的治理理念的能力,得以在制定决策、沟通与协调及预测风险等问题上具备超与常人的素质股权结构比例

  所有者持股比例

  管理层规模等

  基于海尔并购通用家电的并购最大动因是实现资源共享和力争成为行业领导者,为了评价此次并购成功与否,本文主要围绕核心竞争力中的技术研发指标和企业与客户关系中的市场份额指标对青岛海尔并购通用家电非财务绩效进行评价。

  2.3相关理论概述

  2.3.1规模效益理论

  规模效益是指企业将生产要素等比例增加时,产出增加价值大于投入增加价值的情况。只有当经营规模扩大,其产量增加的比例大于全部要素投入量增加比例时,这种经营规模才具有规模效益。任何企业要进行生产,都必须把生产要素聚集在一起,组合成一定的批量生产能力。由于生产要素的不可分性,当企业生产规模增大时,就会使各项费用节约,生产成本降低,经济效益提高。

  2.3.2协同效应理论

  协同效应,简单地说就是“1+1>2”的效应。协同效应可分外部和内部两种情况,外部协同是指一个集群中的企业由于相互协作共享业务行为和特定资源,因而将此作为一个单独运作的企业取得更高的赢利能力;内部协同则指企业生产,营销,管理的不同环节,不同阶段,不同方面共同利用同一资源而产生的整体效应。可以实现企业在财务、管理、经营等方面的协同,进而提升企业的整体效率。

  3青岛海尔并购通用家电绩效分析

  3.1青岛海尔并购通用家电案例简介

  3.1.1青岛海尔简介

  青岛海尔集团成立于1984年,至今有35年的历史。公司主营白色家电的生产与销售。海尔集团经过多年的不断发展,已成为大型跨国企业集团。目前,集团在全球共有19个贸易公司、29个制造基地,员工总数已超过6万人。在全球,海尔集团已成为大型家电第一品牌。

  CEO张瑞敏提出了“人单合一”的发展模式后,海尔集团进行名牌、多元化、国际化战略,在05年进入了全球化品牌战略阶段。在其创业多年间,海尔始终保持用户需求至上的核心价值观,从资不抵债的小厂一步一个脚印成为引领物联网时代的生态型企业,以后,海尔集团也将一直与全世界发展前列的生态企业合作,共同建设方便全球用户衣食住行康养医教的个性化智慧生态圈。

  而2015年海尔年度业绩报告显示,其净利润同比大幅减少7.4%,面对全球白色家电市场整体呈现下滑趋势,为此海尔对于各方面进行积极调整,例如在产品结构上向高端化和模块化定制发展,利用互联网的便捷等优势,与微软、宝洁等集团合作形成供应链体系;继一系列正向调整之后,青岛海尔于2016年初并购美国通用家电业务,此举产生的收入、技术等多方面的协同作用逐步释放,根据资料显示,2016年青岛海尔大型家电品牌零售份额第八次位居全球第一。

  3.1.2通用家电简介

  1892年创立于美国的通用家电(GE Appliances)是美国通用电气公司旗下众多业务部门当中的一个,通用家电在美国本土设有9家工厂,分布在美国的5个州,其产业覆盖了包含洗衣机、厨电等在内的全套家电产品,占美国市场份额月20%,是全球最大的家用家电制造商之一。

  2015年通用电气集团宣布将缩减金融业务,重新回归以制造为主业的工业公司,由于通用电气的业务重心发生了转移,所以将其家电业务进行出售,还在盈利状态中的通用家电业务因此受到了很多企业的关注,相对于其他企业,具有丰富且成功并购经验的青岛海尔无疑是最佳选择,这将有利于通用家电今后的发展。

  3.1.3并购动因分析

  (1)青岛海尔并购动因

  青岛海尔集团实施此次并购的主要原因是为通过采取跨国并购的方式拓展自身市场格局和消费群体,从而实现全球化。

  一方面,从拓展市场和实现全球化格局的角度来看,青岛海尔想要实现全球电气市场格局,就必须攻克北美市场。然而,北美市场有着成熟的电气品牌以及电气市场,市场竞争非常激烈,想要在北美成熟且竞争激烈的市场中占据一定的份额,对青岛海尔来说是一件非常困难的事情。而已经有上百年历史的通用家电是通用集团起家的传统业务,在美国,通用家电有着较高的市场份额,深受国外消费者的认可。而青岛集团成功对通用家电进行并购,并购后青岛集团弥补自身的不足之处,例如技术、渠道、高级人才等。因此,对通用家电的成功并购可以帮助青岛集团早日实现全球家电的市场格局。

  另一方面,从拓展消费群体的角度看,于1984年在改革开放的热潮中成立的青岛海尔,已经有了30多年的发展历史。随着国家发展,在许多中小企业凭借自身优势规模逐渐扩大,但此时青岛海尔却出现“品牌老化”的问题。而美国通用家电专门对接“小众品牌”,并通过这个社群平台进行多种创意交互。青岛海尔并购通用家电之后,不仅能够对这个平台给予一定的支持使之进一步做大,还可将这种社群平台引入国内市场,从而使得青岛海尔成功对自身的品牌老化问题进行了有效的解决,走上了“年轻”之路。

  (2)通用家电并购动因

  通用家电是老字号品牌,但由于其业务重心转移,所以出售了家电业务,且多年以来仅局限于通用电气平台。通用家电想要在激烈的国际市场中开拓新的市场格局非常困难,从而选择并购来促进自身的发展,这也是通用家电再三考虑后决定并购的主要因素,具体表现为两个方面:

  一方面,调整专业业务重心。近来年,通用电气已逐渐出售家电业务,业务中心虽然与以往有很大不同,但目前还是盈利企业。青岛海尔通过对通用电气的并购可以促进通用电气今后的发展。

  另一方面,实现全球化发展。青岛海尔多年来一直致力于全球化发展,而通用家电则局限于美国平台,被青岛海尔并购之后,成为其一份子,通用家电便可在全球市场中寻求更多的发展机会。

  3.1.4并购过程和结果

  2016年1月14日青岛海尔集团与美国通用电气公司签署《股权与资产购买协议》。

  2016年1月15日,青岛海尔发布与通用家电达成收购协议,将使用54亿美元收购通用家电相关资产。

  2016年3月15日,青岛海尔在上交所公告《重大资产购买报告书(草案)》。

  2016年3月31日青岛海尔召开临时股东大会,以99%的通过率通过。

  2016年6月7日,青岛海尔与美国通用电气就收购其公司家电业务签署交易交割文件,交易金额约为55.8亿美元,除了支付自有资金外,其中33亿美元由青岛海尔向国家开发银行股份有限公司申请贷款进行支付。

  交易标的为非股权资产、股权资产和相关负债。其中非股权资产主要包括不动产、主要生产及办公设备、存货、与经营相关的应收应付款项、相关知识产权、其他资产等,其业务范围涵盖厨电产品、制冷产品、洗衣产品及主要产品线。股权部分包括10家全资子公司股权、3家合资公司股权,以及3家公司的少数股权。

  据英国调查公司欧瑞信息咨询公司统计,家电的全球市场份额方面,青岛海尔集团的市场份额位居全球第7位,通用家电位居第19位。达成并购交易后的海尔GE联盟预计超过日本的松下集团和美国宝洁,跃居全球第5位。

  3.2青岛海尔并购通用家电的绩效分析

  3.2.1青岛海尔并购通用家电财务绩效分析

  (1)财务状况分析

  企业财务状况由总资产所体现,而净资产是总资产的一部分。青岛海尔并购通用家电前后(2014-2018年),财务状况情况如表3-1、图3-1所示。

  表3-1青岛海尔2014-2018年总资产与净资产

  金额单位:万元

  年度2014 2015 2016 2017 2018

  总资产7,500,646 7,596,067 13,125,529 15,146,311 16,669,954

  净资产2,911,997 3,240,226 3,758,037 4,675,001 5,513,028

  图3-1 a)总资产图3-1 b)净资产

  图3-1青岛海尔2014-2018年总资产与净资产

  由上述图表数据可以看出,青岛海尔总资产与净资产在2014~2018年都呈现出增长状态,表明企业财务状况良好,尤其是并购通用家电后,总资产与净资产都呈现出较大增长,表明并购对青岛海尔发展来说,有较好的效果,是青岛海尔扩大收益,促进发展的有效手段。

  (2)经营成果分析

  企业经营成果最终表为净利润,而营业收入是企业的利润主体,也可以体现企业的市场规模。青岛海尔并购通用家电前后(2014-2018年),经营成果情况如表3-2、图3-2所示。

  表3-2青岛海尔2014-2018年营业收入与净利润

  金额单位:万元

  年度2014 2015 2016 2017 2018

  营业收入8,877,544 8,974,832 11,906,583 15,925,447 18,331,656

  净利润669,226 592,209 669,133 905,165 977,060

  图3-2 a)营业收入图3-2 b)净利润

  图3-2青岛海尔2014-2018年收入与净利润

  从表3-1、图3-1可以看出,2014~2015年,青岛海尔收入一直呈稳定发展状态,净利润却出现下滑,而经过了2016年的并购交易,2016~2018年营业收入和净利润相对于之前有了较大幅度的增加。由此可见,海尔集团并购通用家电扩大了其自身市场规模,取得了良好的发展态势。

  (3)偿债能力分析

  企业的流动资产与流动负债的关系以及资产的变现速度是影响短期偿债能力的主要因素,资本结构是用于评价企业长期风险和预期回报的关键因素。青岛海尔并购通用家电前后(2014-2018年)短期及长期偿债能力情况如表3-3、图3-3所示。

  表3-3青岛海尔2014-2018年流动比率、速动比率及资产负债率

  单位:%

  年度2014 2015 2016 2017 2018

  流动比率1.43 1.38 0.95 1.15 1.18

  速动比率1.25 1.16 0.74 0.87 0.90

  资产负债率61.18 57.34 71.37 69.13 66.93

  图3-3 a)流动比率及速动比率图3-3 b)资产负债率

  图3-3青岛海尔2014-2018年流动比率、速动比率及资产负债率

  由上图可分析得知:青岛海尔前三年的流动比率与速动比率呈下降趋势,2016年收购通用家电后,流动比率与速动比率都为近五年来最低,原因是为收购举借外债形成的债务压力变大,企业短期内清偿到期债务的风险变高。后三年则为逐渐上升趋势,企业短期偿债能力变强,后两年可能因为企业适应当前经营模式,利润得到增加以至于偿债能力逐渐回升,且都没有出现过高现象,说明企业资产利用率较高,管理良好,资金没有被浪费。

  资产负债率于2016年达到五年内最高,且2017~2018年保持在65%~70%之间处于平稳状态,说明虽然青岛海尔在并购之后短期清偿债务能力变弱,但是长期偿债能力较强。

  (4)盈利能力分析

  销售毛利率对一个企业来说,是衡量企业主营业务盈利能力的重要指标,它能体现整体收入与形成直接联系的成本与费用之间的关系;净资产收益率是从企业所有者角度分析企业盈利水平大小。青岛海尔并购通用家电前后(2014-2018年),盈利能力情况如表3-4、图3-4所示。

  表3-4青岛海尔2014-2018年销售毛利率及净资产收益率

  单位:%

  年度2014 2015 2016 2017 2018

  销售毛利率27.61 27.93 31.03 30.56 29.00

  净资产收益率22.86 18.95 19.10 21.50 18.88

  图3-4青岛海尔2014-2018年销售毛利率和净资产收益率

  2016年并购通用家电之后,销售净利率有了明显的提高,这其中离不开并购后整合研发能力提高的促进作用。且2016年权益乘数变大,表明并购通用家电对企业的净资产收益率有放大作用,说明企业资产利用效率较好。

  (5)营运能力分析

  应收账款周转率、存货周转率是反映企业的资产运用效率和存货周转速度的一项指标,也是衡量企业生产经营中存货运营效率的综合性指标。青岛海尔并购通用家电前后(2014-2018年),营运能力情况如表3-5、图3-5所示。

  表3-5青岛海尔2014-2018年应收账款周转率与存货周转率

  单位:次

  年度2014 2015 2016 2017 2018

  应收账款周转率18.45 15.69 12.95 12.90 16.02

  存货周转率8.92 8.02 6.90 5.98 5.93

  图3-5青岛海尔2014-2018应收账款周转率及存货周转率

  如图所示,2014—2016年,青岛海尔的应收账款周转率处于下降趋势,说明公司对应收款回收力度不强。而并购通用家电后,公司的应收账款周转率出现较大的上升,表示企业可能由于并购交易事项,需要大量资金提升偿债能力,而采用较严的信用政策,以尽快收回应收账款。

  2014—2018年间海尔存货周转速度持续下降,而收购通用家电之后更甚,说明企业资产规模扩大可能会造成存货周转缓慢,进而大量库存挤压,形成资源浪费。

  3.2.2青岛海尔并购通用家电非财务绩效分析

  (1)市场份额指标分析

  本企业通过并购主要想要达到的目的是期望企业可以做大做强。“做大”包括自身绝对规模的做大和相对与行业内规模的做大。将青岛海尔并购通用家电前后其在市场上的占有率的增长作为青岛海尔相对于产业市场来说规模的扩大效应。也就是说我们选择市场占有率这个指标分析反映本次跨国并购绩效。

  表3-7青岛海尔2014-2017年品牌零售量的全球市场份额

  单位:%

  年度2014 2015 2016 2017

  整体10.20 9.80 10.30 10.60

  冰箱—15.70 16.80 17.30

  洗衣机—14.30 14.40 14.60

  冷柜—17.64 21.50 20.60

  酒柜—9.70 8.5 13.50

  根据调查数据显示:青岛海尔集团大型家用电器2014~2017年品牌零售量占全球市场份额总体处于上升趋势,至2017年该占比已第9次蝉联全球第一。冰箱、洗衣机、冷柜、酒柜等产品在全球的份额在并购后也都有提升,并持续提升领先优势。结合实际,我们发现这与通用电气该类产品在美国市场的强大竞争力与其先进的技术有密切联系。海尔结合自身技术优势与通用家电先进技术直击以往产品除霜能力不够,造成冷冻的物品滋生大量细菌、体积庞大等不足,随后两者联合进行冷柜无霜、立式创新,也为客户量身定制冷冻保鲜方案,这一举措提高了海尔冷柜销量,加大海尔集团在国内外的影响力,对扩大市场份额有进一步促进作用。

  表3-8通用家电2016年-2017年美国市场份额

  单位:%

  产品整体厨电洗碗机冰箱洗衣机

  2016 19.00 27.90 20.70 18.00 15.40

  2017 20.40 28.70 21.20 19.80 15.40

  根据年报数据发现,2016~2017年通用家电在美国市场份额整体有所扩大,厨电、洗碗机、冰箱、洗衣机业务的零售份额也有不同程度上升,其中厨电产品份额以绝对领先优势位居行业第一,这表明通用家电产品市场地位稳固,依然保持在美国市场领先地位。这也可以看出本次并购后,青岛海尔推进的人单合一本土化机制有效促进了不同文化之间的交流融合与统一协调,提升了青岛海尔与通用家电在采购、产品、研发等方面的协同作用。

  (2)技术研发指标分析

  技术的进步会缩短产品的更新周期,加快产品升级换代,才能不断引领消费方向,持续保持经营活力。下面选取海尔与美的的研发费用进行对比。

  表3-9青岛海尔2014年-2018年研发费用、营业收入及其占比

  年度2014 2015 2016 2017 2018

  研发费用(万元)236,575 253,090 338,147 453,875 540,784

  营业收入(万元)8,877,544 8,974,832 11,906,583 15,925,447 18,331,656

  占比(%)2.66 2.82 2.84 2.85 2.95

  图3-9 a)研发费用图3-9 b)研发费用占营业收入比重

  图3-9青岛海尔2014年-2018年研发费用及其占营业收入比重

  从上图可以看出,青岛海尔对研发相当重视,也持续加大研发费用投入力度。在2016年完成并购后,青岛海尔的研发费用增幅较大。将研发费用占营业收入比值具体分析研发费用带来的经济效益时,可以看出青岛海尔研发费用的占比在逐步上升,2017年时接近3%,这说明海尔的研发费用增加的速度高于营业收入的速度,表明短期内研发费用投入质量稍减弱,但仍然处于正常水平。

  以上说明本次跨国并购后青岛海尔更注重产品的研发费用投入,但研发并非一蹴而就,可能会造成短期内研发成本增加过大,并购带来收益到底如何还需要更长期的关注与对比。

  4青岛海尔并购通用家电绩效分析总结及建议

  4.1青岛海尔并购通用家电绩效分析总结

  4.1.1青岛海尔并购通用家电绩效分析结论

  (1)从经营协同效应的角度来说,此次并购整合了双方的优势产业、科研技术以及销售渠道等,使得企业可以迅速地提升自己的科技研发能力,进而促使产品能够更好地满足客户的需求,并且实现了海尔集团在海外市场中的销售份额的提升,增强了海尔集团的盈利能力。并购后的总资产净利润率、净资产收益率也都比并购前的增长幅度更大。这说明海尔并购通用家电实现了一定程度的协同效应。随着后续协同效应的发挥以及双方市场的拓展,海尔公司在未来的一段时间里还将实现其盈利能力的持续提升。

  (2)在财务协同效应方面,此次并购不仅大幅提高了海尔公司的资产规模,自有资本数额扩大;而且,这一成功的兼并使其资金可以优化配置,争取更高回报的投资机会,这表现在海尔的净资产收益率在合并后得到了比较显著的提升。此外,企业的抗风险和偿债能力在逐步增强。因此,可以说明此次并购实现了一定程度的财务协同效应。但是从跨国并购的实质来看,需要在很长一段时间内加强风险防范,切不可掉以轻心。

  但是,海尔并购通用家电的时间到目前为止并不长,要使得此次并购在长期内也能达成显著的协同效应,还需耗费时间和精力进行全方位的整合。因此,未来的整合与发展的成效还需时间来检验。

  4.1.2青岛海尔并购通用家电总体绩效提高原因分析

  (1)青岛海尔对原来的组织架构进行了调整,在未来将继续保留通用家电原有的团队,并且将由董事会进行管理,青岛海尔方面也曾表示,他们非常认可通用家电在生产技术、品牌塑造以及市场运作方面的表现,在几年之内不会干涉通用家电的具体操作,保留通用家电独立运营的能力。绩效的提升结果表明,让通用家电独立运营的方式是正确选择有利于企业今后发展。

  (2)整合过程中海尔把“轻度整合”贯穿始终,使每个员工都能实现自身价值,而非企业运转的工具,此理念也与人单合一的机制天然契合,就目前情况看,通用家电的员工对“人单合一”的反应是积极的。这表明海尔公司达成的协同效应一部分归功于实现了文化整合。

  (3)青岛海尔采用的横向并购方式有利于扩大企业市场份额,进一步提升竞争力。由于海尔集团做到资源、网络供应、营销渠道等多方面技术的共享,使海尔在北美占据一席之地,扩大了销售份额占比,为海尔整体竞争力的提高提供了强有力的基础。

  4.2青岛海尔并购通用家电绩效分析建议

  4.2.1青岛海尔的建议

  (1)青岛海尔要加强并购后的组织架构整合,确定统一的经营目标与管理制度,合理划分各部门职能,使信息沟通顺畅且及时,加强企业内部的衔接与协同。

  (2)青岛海尔要加强并购后的业务整合,细分市场,加大与互联网企业合作,利用网络的高效与特性,让通用家电将中国区生产的产品打入美国市场,最大力度满足各个层次用户的需求,推广高端定制化产品,进一步填补其空白产品。

  (3)在保持各自市场优势的同时,实现生产、销售、渠道等各方面的共享,增强集团整体实力,加大市场份额。青岛海尔要把供应链上分部在各地的、处在各个价值增值环节的、具有特定优势的独立企业联合起来,促进全球范围内领先优势技术、流程的工业实践共享。

  (4)青岛海尔应进一步提高研发投入质量、继续秉承创新精神,根据其全球10大研发中心形成的遍布全球的资源网络和用户网络,长期专注于研发创新、高端品牌打造,保持优势。更要改善物流网络布局、服务客户,让他们感受到便捷,需要将多元渠道体系覆盖在我国各级市场。

  4.2.2海外并购的建议

  (1)企业若想实现有效海外整合兼并,首先要做的就是进行“文化整合”。加大文化融合力度,深入了解被并购方的民族及企业特点、本地文化、内部经营模式等固有特性。如果两企业组织结构、经营理念、管理制度等方面度存在着差异,这些方面没有进行很好的整合,将会造成企业内部矛盾,不利于员工的团结,也不利于资源的有效利用,最终导致效率低下,影响企业发展,也要关心员工、理解员工,思考如何与自身企业更好地交流沟通并相互融合,取其精华,弃其糟粕,制定中外友好互利共赢的企业制度进行有效管理。

  (2)选取合理的支付方式会促进交易的达成。本案例中青岛海尔应有足够的资源进而采用现金支付的手段,实则在一定程度上对其拿下通用家电起到推波助澜的作用。但这种方式并非适用于所有海外并购的企业,若企业实力不允许,过多对外举债可能会造成自身无能力偿还,现金周转困难进而会影响并购后的经营活动,对此还可以采用其他如股权置换或其他方式。

  (3)能够进行海外并购的企业一般具有一定市场占有额,交易达成势必会造成企业资本结构的改变及经营规模的扩张,吸入资产较大的被合并企业也需要一段时间适应调整,进而导致大量的库存商品、固定资产等有形资产于短期内囤积、滞销,造成资产使用率低下。对此,合并双方应提前制定方案,可以采取优惠政策或降价处理促进零售消费,提高资产的变现速度及使用效率,弥补一部分财务风险。